反彈延續(xù)，進入財報炒作季 摘要：
觀點：節(jié)后首日，股指期貨全面反彈，但券商跑輸大盤、股指持倉未明顯增加暗示市
場并未押注牛市，短期可能只是反彈而非反攻行情。而短期進攻方向可能圍繞季報炒作展
開，觀察已經(jīng)披露預(yù)報的上市企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)預(yù)喜比例
偏高，上述高景氣度板塊或有資金提前布局，短期風(fēng)口或轉(zhuǎn)向成長領(lǐng)域，期貨重點關(guān)注 IC
多單配置可能。
此外上周五發(fā)布《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，文件重新確認扶持資本市
場的基調(diào)，短期利于風(fēng)險偏好改善。同時 A 股注冊制意味著新股供給大量增加，鑒于打新
產(chǎn)品收益可觀，以 IF 為代表的對沖品種可能長期維持深度貼水狀態(tài)。而新股是否會擠占場
內(nèi)資金，取決于退市機制的完善，若新股供給大于退市數(shù)量，長期來看，資金將向龍頭股
傾斜。 股指期貨節(jié)后如期反彈 期貨方面期指IC走勢更強
操作建議：多單持有 or 多單增持
風(fēng)險點：1）中美關(guān)系；2)三季報不及預(yù)期

券商跑輸大盤、股指持倉未明顯增加暗示股指僅是反彈行情而非反攻，短期聚焦季報炒
作概念，新能源、電子等高景氣度板塊或受資金追捧，期貨關(guān)注 IC 多單配置機會。。

股指觀點：反彈延續(xù)，進入財報季炒作
（一） 節(jié)后如期反彈，進入季報炒作行情
節(jié)后首日股指如期反彈，但反彈中仍隱藏著一絲謹慎，一是市場量能僅超 7000
億，成交額并未明顯放大，二是代表市場情緒的券商股跑輸大盤，尤其是國元證券跌
停暗示市場并未押注牛市行情，三是期貨持倉未明顯上行。于是在新的契機出現(xiàn)之前，
權(quán)益市場仍是反彈行情而非反攻。風(fēng)格層面，10 月 9 日績優(yōu)股指數(shù)、高 BETA 指數(shù)表
現(xiàn)搶眼，前者暗示市場進入財報季炒作，后者暗示市場偏好回暖，預(yù)計前期成長跑輸
權(quán)重的局面可能出現(xiàn)一些變化，短期市場核心轉(zhuǎn)向季報炒作。

（二） 醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備預(yù)喜比例較高
觀察三季報預(yù)報，三季度預(yù)喜比例呈現(xiàn)分化格局，其中 611 家上市公司預(yù)喜比例
達到 43,2%。分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備維持高景氣度，預(yù)喜比例分別
為 58.6%、59.0%、65.8%，上述景氣板塊在季報披露前預(yù)計有資金提前埋伏。反觀交
通運輸、有色金屬、傳媒、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)等板塊預(yù)喜比例低于 25%，數(shù)據(jù)暗示
疫情拖累尚未完全消除，鑒于假日炒作已經(jīng)結(jié)束，諸如交運、旅游等板塊短期承壓。

（三） 《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》的點評
此外，10 月 9 日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，其中文件
核心條款如下：1）全面推行證券發(fā)行注冊制；2）大力培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)；3）
促進市場化并購重組；4）允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進行戰(zhàn)略
投資；5）嚴格退市監(jiān)管。
對此我們點評如下：1）文件再度確認了長期扶持資本市場的戰(zhàn)略基調(diào)，資本市
場地位抬升利于風(fēng)險偏好改善；2）A 股新股發(fā)行數(shù)量預(yù)計維持高位，打新產(chǎn)品不會
短時退出，打新底倉集中退出的負面事件現(xiàn)階段不太可能發(fā)生，同時股指期貨尤其是
IF 可能長期維持深度貼水狀態(tài)；3）新股是否有長期分流效應(yīng)，取決于退市制度的建
設(shè)，若未來新股供給仍遠大于退市數(shù)量，注冊制一定會帶來資金擠占，長期來看龍頭
股優(yōu)勢進一步凸顯；4）現(xiàn)階段不太可能出現(xiàn)諸如 2014 年之后的并購潮，背后邏輯在
于當(dāng)前小盤股估值偏貴，并購吸引力暫且不足，故出現(xiàn)并購牛的可能性較低。
（四） 策略建議：反彈延續(xù)，風(fēng)格短暫切換
綜上，預(yù)計國慶之后的短反彈延續(xù)，驅(qū)動邏輯在于，一是長假不確定因素消失，
二是季報炒作開啟，三是伴隨人民幣升值、資本市場改革，風(fēng)險偏好整體改善，于是
趨勢層面建議增持 or 持有多單。風(fēng)格方面，鑒于市場主線轉(zhuǎn)向季報炒作，本周熱點
或圍繞景氣度板塊展開，電子、新能源等高景氣板塊預(yù)計走強，期貨方面 IC 更強。

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