成交持倉：受空頭情緒較重影響，T2012持倉超越歷史同期。持倉量繼續攀升，關注多空移倉矛盾當前國債期貨各主力合約的持倉量處于高位，T2012持倉超過歷史同期，高達近11萬手。從席位凈持倉來看，市場情緒較弱的影響，凈持倉以空單為主，后續空頭的集中移倉可能使得此次多空移倉矛盾較為顯著。怎么做國債期貨套利 國債期貨2012基差套利機會

基差交易：基差走擴仍可適當參與上周五，T、TF和TS主力合約CTD基差分別為0.1569元、-0.0274元和0.0387元，較前一周均小幅縮小。近期仍可關注T2012合約短久期券基差走擴的機會。一方面，在前期“融券做空活躍非CTD、做多國債期貨”的套利行為指引下，非CTD活躍券的基差顯著收斂。目前，三個期貨品種的基差均處于歷史極低水平，距離2012合約交割還有不到2個月時間，基差做擴策略仍可以適當參與。另一方面，結合基本面來看，雖然跨季資金供需已經預期平穩，但10月存單到期規模較大，疊加地方債的最后一輪供給高峰，3個月期限Shibor或與同業存單發行利率繼續同漲，資金利率的不穩定性因素也可能導致市場情緒波動，為基差做擴策略提供機會。

跨期移倉：開始關注移倉換月期跨期走擴可能上周五，T、TF和TS跨期價差分別為0.415元、0.310元和0.125元，T、TF合約較前周小幅走擴。近期可以關注T2012合約移倉換月期跨期價差走擴可能。目前國債期貨持倉量出現明顯攀升的現象，特別是T2012合約持倉量近11萬手，明顯超越歷史合約同期水平。根據觀察，T2012合約持倉中空頭情緒依然較重，持倉上行背后一方面是9月以來市場積極參與國債期貨做陡曲線策略，另一方面與5月以來套保力量直接向遠月合約遷移有關。由此來看，后續空頭集中移倉，疊加特別國債成為CTD之后帶來的移倉矛盾值得關注。預計T2012合約移倉過程中，空頭主動移倉的動力會更高，跨期價差有走擴可能。投資者可考慮做擴T2012-T2103價差操作。

跨品種價差：曲線形態變動不大上周，曲線形態變動不大，其中TF*2-T價差縮小0.05元，TS*4-T、TS*2-TF價差分別擴大0.10元、0.075元。9月初資金成本回落至政策利率的下方后，資金寬松帶動曲線繼續陡峭的概率也在下降。9月中下旬以來，TF持倉下滑。前10大持倉來看，多頭減倉帶動凈多頭也出現明顯下降，前期曲線做陡策略部分平倉。不過，值得注意的是，T持倉方面卻并未出現明顯空單平倉現象，這一點與前文持倉數據相互印證來看，一定程度提現出市場空頭情緒依然較重的問題。向前看，經濟回暖邏輯一時難以證偽，預計長端利率仍將維持在高位相當長的一段時間，短端利率受政策引導圍繞政策利率波動，曲線策略機會較為有限。 

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