歐美疫情反撲強化人民幣升值邏輯 數據點 每周跟蹤 [2020-10-12 至 2020-10-16]
1．中間價分解
 USDCNY 10 月 16 日中間價報 6.7332，較 10 月 9 日上調 464 點。
 跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值 517 點，隔
夜一籃子貨幣調整貢獻升值 52 點，逆周期因子貢獻貶值 105 點
 10 月 12 日至 10 月 16 日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分
別是：、53 點、14 點、29 點、7 點、2 點。
2．成交持倉
 CUS2012 10 月 16 日成交量 2283 手，較 10 月 9 日減少 1190 手
 CUS2012 10 月 16 日持倉量 15589 手，較 10 月 9 日增加 378 手
 UC2012 10 月 16 日成交量 15270 手，較 10 月 9 日減少 2914 手
 UC2012 10 月 16 日持倉量 64630 手，較 10 月 9 日增加 2379 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2012 10 月 16 日基差 255 pips，較 10 月 9 日減少 232pips。
 UC2012 10 月 16 日基差 304 pips，較 10 月 9 日減少 101 pips。
4．展期
 10 月 16 日，CUS2012 空頭展期至 CUS2103 的年化收益為 2.63%
 10 月 16 日，UC2012 空頭展期至 UC2103 的年化收益為 2.63%
市場展望 歐美疫情反撲強化人民幣升值邏輯
短期震蕩 人民幣利率期貨市場分析：美國大選對利率影響
中期升值
上周，歐洲二次疫情強勢反撲，各國限制封鎖措施再度升級，歐元承壓；同時，英國
脫歐談判依然毫無進展，英鎊疲軟。避險情緒升溫下美元受益重回 94，但由于首申失
業救濟人數連續 7 周高于 80 萬人，印證美國就業市場復蘇放緩，疲弱的美國經濟前
景也限制了美元升幅。歐美疫情升溫進一步強化了中國在疫情中的“先進先出”優勢，
同時，結匯需求也紛紛把握遠期售匯準備金政策下調帶來的匯率短期反彈機會積極釋
放，推動人民幣匯率重回 6.7 關口。不過，盡管市場對于央行下調外匯存款準備金的
消息基本消化，但上周中間價報價較市場預期整體偏弱 105 點，也暗示央行的短期過
濾過快升值的意愿猶在。同時，短期考慮到美國大選前市場風險偏好仍會受到一定的
抑制，避險因素對美元仍將有支撐。與此同時，近期歐洲疫情反彈，歐洲央行放任歐
元走強的概率不大，歐元下滑也可能抑制美元下跌空間。美國大選前建議仍然維持保
守策略。建議購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。
操作建議 購匯需求逢低擇機而出
風險因子 1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡化

歐美疫情反撲再度強化人民幣升值邏輯，但美國大選進入白熱化階段，風險偏好下
降對美元構成支撐。建議依然維持保守策略。

美國大選對人民幣匯率市場影響分析
美國大選進入白熱化階段，盡管由于疫情等因素影響，本次大選可能是不確
定最高的，但厘清可能的影響是做好應對的第一步。
從兩位候選人的政策主張來看：主要差異集中在財政政策方面，特朗普主張
“減稅增支”，但拜登主張對富人和部分企業加稅，并在清潔能源、交通和住房方
面加大政府投入，但支持減少關稅。在貨幣政策方面，拜登當選后可能會提高美
聯儲政策的獨立性，大規模刺激下的通脹預期回升可能會敦促美聯儲更快調整貨
幣政策。在對外政策方面，拜登當選可能會使得美國與日本、歐洲等盟友關系，
但對華政策仍然強硬。當然，政策主張能否順利推行還將受到兩院歸屬權的影響。
具體來看：
如果拜登當選且民主黨獲得兩會控制權，美國經濟可能會更快恢復，美聯儲
政策也可能更快回歸正常化，美元可能在中長期重新獲得走強動力，人民幣匯率
可能由漲轉跌。
如果拜登獲勝，但并未掌控兩院。政策推行效率將明顯下降，美國經濟修復
速度可能受到影響。但由于拜登當選可能會緩和對外關系，人民幣匯率也可能對
此有積極反饋。
如果特朗普獲得連任，民主黨大概率會繼續控制眾議院。市場表現可能依然
會延續當前預期，美國經濟難快速修復，美聯儲也將長期維持寬松態度。美元中
長期依然偏弱，但由于中美關系擾動依然存在，人民幣匯率在升值通道，但不確
定性將明顯提升。
最后，值得注意的是，由于本次大選受疫情影響將采用郵寄選票的方式進行，
這可能會使得大選結果產生極大爭議與不確定性，一旦類似黑天鵝事件發生，則
市場風險偏好將受到明顯打壓，美元上行可能給人民幣匯率帶來短期貶值壓力。
但中長期走勢仍然取決于最終當選情況。 

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