板塊機會提示
◼ 黑色：短期需求有韌性，預期壓制鋼價
◼ 能源：疫情施壓需求，油價偏弱震蕩
◼ 農產品：巴西降雨利于大豆萌芽。
邏輯
➢ 交易推薦：白糖震蕩下移
➢ 日度MACD背離：短期MA5與MA10形成下行交叉，疊
加MACD背離綠柱顯現。
➢ 供給增加：北方甜菜基本全部開榨，疊加后期南方開榨臨
近，供給逐漸上量。
➢ 食糖實行備案制：預計進口放松管制是大勢所趨。
活躍品種點評
短纖
➢ 波動原因： 短纖現貨產銷趨緩，價格跟隨原料走低；期貨盤面拋壓提升，引發期貨價格更快下行。
➢ 后期展望： 短纖供需總體穩定，目前尚未到達轉勢的節點。
➢ 操作建議：需警惕價格反復，并關注波動率風險。
➢ 風險因素：成本端下行風險。
據天下糧倉，昨日豆油市場放量成交，全國總量近4萬（現貨2.6萬，遠月1.4萬），前3.2萬。
◼ 點評：近期油脂下游成交呈上升走勢，提振油脂價格。
➢銅的升貼水與銅期貨價格的相關性為-0.15，表明其相關性較弱。而且銅升貼水報價波動大，與銅價的也不存在
長期穩定的均衡關系。無法通過銅的升貼水預測價格。
➢從銅升貼水與銅庫存的走勢圖中我們可以發現，銅的升貼水與銅庫存（逆序）變化趨勢基本相同，且拐點略領
先于銅庫存。其內在邏輯是，當銅需求變化時會率先體現在升貼水上面，隨著需求變化持續且逐步超過供給變化
后，庫存拐點才會出現。故銅升貼水是銅庫存的領先指標。
從升水-濕法價差與銅社會庫存走勢圖中可以看到，升水與濕法銅價差和銅的社會庫存同方向變動，且略領先于
社會庫存變動。其內在邏輯是，當銅的市場需求較為旺盛的時候，由于濕法銅相對便宜，市場會加大對濕法銅的
采購力度，優質的升水銅和濕法銅的價差會縮小。而當需求持續釋放一段時間后驅動庫存下降。故升水銅與濕法
銅的價差也可以作為觀測銅需求強度的指標之一，同時也是庫存的領先指標。
➢濕法銅升貼水除了受國內需求的影響，還要受到進口銅數量的影響，我們在用升水銅與濕法銅價差來監控銅需
求的時候，要注意觀察進口銅數量的變化。
廢銅金融屬性、市場化弱于電解銅，因此，當銅價因多重因素推動而上漲時，廢銅價格漲幅往往落后電解銅，
精廢價差擴大。而當精廢價差大幅超過合理價差后，加工企業則會增加對廢銅的采購，從而令精廢價差回落。
➢我們發現精廢價差和銅價基本為同向變動，相關系數為0.55。
➢2018年以前，廢銅進口量較大，壓制廢銅的價格，導致精廢價差一直處于較高水平，合理價差對精銅價格的限
制作用有限。2018年以后，隨著進口廢銅政策的收緊，廢銅供應量較小，廢銅價格較為堅挺。2018年以后，曾出
現3次精廢價差超過合理價差的情況，均出現了銅價的中短期拐點，表明合理價差對精銅價格的限制作用增加。


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