股指量能回升，債市需求不及預期 摘要：
股指期貨：量能回升，人氣恢復。昨日指數穩中回升，旅游、汽車、白酒、蘋果產業
鏈多有表現，隨著題材活躍度上升以及量能回暖，市場人氣逐步恢復，陸股通資金也在午
后大幅凈流入。對于后市，維持筑底后穩步回升的觀點，短期利好在于：1）市場對于滬指
3200 點階段底相對認可；2）轉債資金逐步回流至 A 股，帶動題材炒作；3）雙十一臨近，
帶動消費相關概念炒作；4）重要會議之前維穩預期；5）以汽車為代表的制造業景氣度恢
復確定。預計在美國大選等不確定因素消除之后，市場預計重回震蕩上移走勢，前期調整
為市場帶來再度配置的機會，繼續關注 IF 多單配置。
股指期權：期權市場情緒拐點顯現，注意波動率短期沖高風險。昨日標的市場整體強
勢運行，與我們前一日預期的一致，期權市場短期情緒拐點顯現，大票相對偏弱的表現一
定程度上拖累 50 指數走勢。在市場回穩的帶動下，期權隱含波動率小幅回落，但從目前的
情況看，下周一螞蟻集團申購繳款，同時疊加美國大選影響，隱波短期存在沖高的可能，
波動率賣方建議謹慎而行，短期事件驅動的多波動率策略本周末可適當參與。雖然期權市
場短期情緒拐點顯現，但仍需觀察指標的延續性，建議遠月牛市價差組合續持。同時近遠
月隱波差預期下周市場風險相對釋放后會明顯回復，多近月波動率空遠月波動率的期限結
構策略可適當續持。股指期權可適當多波動率 因短期情緒拐點顯現
國債期貨：一級市場發行不及預期，利率小幅回升。昨日，國債期貨震蕩上漲后回落。
更多是受一級市場的發行縮量一級邊際利率較高所影響，體現了配置需求偏弱，與此前的
樂觀情緒形成一個預期差，因此多頭止盈帶動了利率的回升。其次，市場對于同業存單利
率回落的預期也有所落空，昨日的存單利率整體浮動不大，甚至出現小幅上行，這也成為
利率反彈上升的另一觸發因素。但總體上在后續資金面改善邏輯不變的情況下，交易機會
與配置機會仍可參與，需警惕央行公開市場操作的及時性對資金情緒的影響。操作上，配
置需求可擇機入場，交易需求可以適當輕倉參與。與此同時，當下 T2012 持倉超越歷史同
期，達到 11 萬手高位，后續空頭集中移倉疊加特殊的特別國債 CTD 可能會引發本次移倉矛
盾有所提升，投資者可持有 T2012-T2103 跨期價差做擴機會。
風險因子：1）中美關系；2）海外疫情超預期；3）貨幣超預期收緊
股指量能回升，人氣恢復，前期調整為市場帶來再度配置的機會。期權市場短期情緒拐
點顯現，波動率賣方建議謹慎而行，短期事件驅動的多波動率策略本周末可適當參與。
國債一級市場發行不及預期，利率小幅回升，可持有 T2012-T2103 跨期價差做擴機會。

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