國債期貨
觀點：一級市場發行不及預期，利率小幅回升
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 72986 手、27164 手、8052
手，1 日變動 13836 手、8013 手、1436 手，持倉量分別為 111990 手、56143
手、25887 手，1 日變動-4143 手、-1315 手、-214 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.440 元、0.295 元、
0.130 元，1 日變動-0.040 元、-0.040 元、0.010 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.620 元、
100.700 元、303.020 元，1 日變動 0.085 元、0.025 元、0.135 元；；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.099 元、-0.089 元、-0.005 元，
1 日變動 0.075 元、-0.062 元、-0.015 元。
（5）央行開展 1200 億元逆回購操作，當日有 800 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨震蕩上漲后回落。截至收盤，T 主力合約下跌 0.07%，
TF、TS 主力合約分別上漲 0.01%、0.02%。近期利率下行的動力主要源自于
市場對于 11、12 月供給壓力趨于緩和以及后續同業存單利率下行，資金面
的改善這一邏輯的認可。而昨日國債期貨的沖高回落，更多是受一級市場
的發行縮量一級邊際利率較高所影響，體現了配置需求偏弱，與此前的樂
觀情緒形成一個預期差，因此多頭止盈帶動了利率的回升。其次，市場對
于同業存單利率回落的預期也有所落空，昨日的存單利率整體浮動不大，
甚至出現小幅上行，這也成為利率反彈上升的另一觸發因素。但總體上在
后續資金面改善邏輯不變的情況下，交易機會與配置機會仍可參與，需警
惕央行公開市場操作的及時性對資金情緒的影響。操作上，配置需求可擇
機入場，交易需求可以適當輕倉參與。與此同時，當下 T2012 持倉超越歷
史同期，達到 11 萬手高位，后續空頭集中移倉疊加特殊的特別國債 CTD 可
能會引發本次移倉矛盾有所提升，投資者可持有 T2012-T2103 跨期價差做
擴機會。國債期貨T2012持倉高位 股指期貨行情量能回升
操作建議：關注 T2012-T2103 跨期走擴機會
風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復發。
股指期貨行情
觀點：量能回升，人氣恢復（1）IF、IH、IC當月基差收于-13.07點、-4.03點、
-34.40點，較上一交易日變化5.61點、2.46點、14.14點；（2）IF、IH、IC
跨期價差(當月-次月）收于19.4點、14.8點、59.6點，較上一交易日變化-0.6點、
1.6點、-0.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化7265手、-104手、9232手；
（4）滬股通凈流入3.07億，深股通凈流出1.20億


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