中間價回歸正常，6.6或為短期合意水平數據點每周跟蹤[2020-11-09至2020-11-13]1．中間價分解USDCNY11月13日中間價報6.6285，較11月6日上調5點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值135點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻貶值149點，逆周期因子貢獻升值19點11月9日至11月13日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：-9點、-6點、-4點、-2點和2點。2．成交持倉CUS201211月13日成交量2409手，較11月06日減少5323手CUS201211月13日持倉量13552手，較11月06日減少395手UC201211月13日成交量21958手，較11月06日減少11725手UC201211月13日持倉量55126手，較11月06日減少2481手3．基差（期貨-CNH）CUS201211月13日基差287pips，較11月06日減少108pips。UC201211月13日基差250pips，較11月06日減少133pips。4．展期11月13日，CUS2012空頭展期至CUS2103的年化收益為2.64%11月13日，UC2012空頭展期至UC2103的年化收益為2.73%市場展望市場平穩后，中間價迅速回歸正常短期震蕩中期升值上周，隨著市場逐步消化拜登當選利好，美元指數暫緩跌勢，人民幣匯率在6.6附近保持震蕩。在市場回歸平穩后，此前我們關注到的中間價偏弱信號也明顯回歸正常，全周中間價與市場預期差距十分有限，偏差分別是：-9點、-6點、-4點、-2點和2點。我們認為，當下監管思路已經發生明顯變化：一方面，從調節手段看，更多通過向市場“遞眼色”，而非傳統入市干預的手段來進行匯率短時波動的過濾。另一方面，從調節力度看，當市場回歸正常之后，監管信號會立刻回歸平穩。這意味著大框架上監管依然延續了提高匯率波動容忍度、并給予市場更大的話語權的調控思路。短期來看，6.6附近或為當下合意水平。但在新的監管調控思路下，匯率大幅波動的格局將有望保持。建議投資者短期購匯及時鎖定，長期購匯需求可等待。操作建議短期購匯及時鎖定，長期購匯需求可等待風險因子1）疫情持續升級；2）疫苗進展不暢；3）中美關系惡化匯率市場重回在6.6附近震蕩，此前我們關注到的中間價偏弱信號也明顯回歸正常。這意味著大框架上監管依然延續了提高匯率波動容忍度、并給予市場更大的話語權的調控思路。短期來看，6.6附近或為當下合意水平。報告要點 利率期貨走勢分析：匯率調控市場更有話語權
中間價回歸正常，6.6附近或為短期監管合意水平上周，我們在周報中曾指出，10月以來在匯率市場勢如破竹的情況下，央行頻頻釋放降溫市場的信號，包括：1）在10月12日宣布下調售匯方向存款準備金比例至0；2）10月27日宣布逆周期因子“淡出使用”；3）10月12日以來，中間價僅有1日較市場預期偏強14點，其余時間均呈現偏弱報價，日均偏弱幅度超過20點。特別是在11月5日匯率逼近6.6關口時，第二日中間價較市場預期偏弱75點，達2019年8月以來最高。不過，從上周市場來看，隨著市場逐步消化拜登當選利好，人民幣匯率在6.6附近保持震蕩。此前我們關注到的中間價偏弱信號也明顯回歸正常，全周中間價與市場預期差距十分有限，偏差分別是：-9點、-6點、-4點、-2點和2點。我們認為，當下監管思路已經發生明顯變化：一方面，從調節手段看，更多通過向市場“遞眼色”，而非傳統入市干預的手段來進行匯率短時波動的過濾。另一方面，從調節力度看，當市場回歸正常之后，監管信號會立刻回歸平穩。這意味著大框架上監管依然延續了提高匯率波動容忍度、并給予市場更大的話語權的調控思路。短期來看，6.6附近或為當下合意水平。。

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