信用債風波持續發酵，股債雙雙走弱 摘要：
股指：違約潮繼續擾動情緒
（1）IF、IH、IC當月基差收于-3.19點、-2.07點、-2.94點，較上一交易
日變化-3.61點、-4.16點、13.63點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于15.6點、10.8點、68.2點，較
上一交易日變化-1.0點、-0.2點、-8.6點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化1961手、-299手、-1910手；
（4）滬股通凈流入15.31億，深股通凈流出14.78億。
股指期貨：違約潮繼續擾動情緒。昨日盤面風格嚴重分化，上證 50 翻紅，創業板指下
跌 2%，其中醫藥、軍工、電新大跌，光伏、半導體盤中異動。盤后東旭光電票據未能如期
兌付，近期違約潮恐令偏好再度下行，在經濟數據披露之后，信用風險能否有效化解成為
短期關鍵因素。鑒于社融增速維持高位、央行超量續作 MLF、企業景氣度回升，本輪違約
潮不太可能復制 2018 年走勢，但情緒沖擊在所難免。建議配置穩定性較高的 IF 合約，行
業繼續關注順周期行業。
股指期權：持續關注跨品種套利機會。昨日 A 股全天呈現震蕩偏弱走勢，收盤時有所
回升，上證 50 表現優于滬深 300，收盤時，上證 50ETF 翻紅，滬深 300 有所下跌。波動率
方面，昨日隱波處于橫盤微跌狀態，維持在 20%左右，表明市場整體情緒仍偏謹慎。目前
隱波處于歷史中低位置，雖距離標的真實波動率仍有一定空間，但空間有限。此外，在昨
日尾盤回升的情況下，認沽期權隱波在尾盤時再次快速走高，而認購期權隱波則持續回落，
也說明了市場情緒仍偏謹慎。因此，預期隱波短期處于震蕩態勢，建議波動率謹慎偏空，
輕倉參與，一方面布局隱波小幅回落機會，同時可持續賺取時間價值。趨勢方面，昨日銀
行板塊持續走強，帶動滬深 300 指數與上證 50 指數的比價持續回復，目前大金融板塊估值
仍然偏低，在順周期低估值表現強勢的背景下，預期 300 與 50 比價將會回歸，因此推薦持
有多 50 期權，空 300 期權的套利策略。股指期貨盤面風格分化嚴重 IF合約穩定性高11.19
國債期貨：流動性沖擊猶在，近月合約跌幅更大。昨日，盡管資金面延續了寬松勢態，
但受信用債風波持續發酵對流動性形成沖擊的影響，利率債市場也延續恐慌的情緒，期現
雙雙走弱。我們可以發現現券收益率上行幅度基本保持在 2bp 之內，但是昨日期債下跌幅
度卻相對較大。同時，關注到近、遠月的持倉結構可以發現，昨日近月合約移倉量較大，
移倉進程加快。但近月合約跌幅較遠月合約更為顯著，我們認為主要是由于在市場行情偏
弱的環境下，多頭平倉離場疊加部分短線投機者仍選擇近月合約操作所導致。我們預計這
樣的市場情緒可能需要等到信用風險導致的流動性沖擊緩解后才能有所改善。
風險因子：1）美股調整；2）中美關系；3）券商合并影響超預期；4）貨幣超預期收
緊；5）財政大力度擴張

股指期貨：違約潮繼續擾動情緒。國債期貨：流動性沖擊猶在，近月合約跌幅更大。股
指期權：持續關注跨品種套利機會。
。


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