國債期貨
觀點：流動性沖擊猶在，近月合約跌幅更大
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 46272 手、16345 手、3792
手，1 日變動-4683 手、-5697 手、-3710 手，持倉量分別為 62711 手、35055
手、22607 手，1 日變動-8198 手、-3428 手、-239 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.165 元、0.050 元、-0.060
元，1 日變動-0.100 元、-0.020 元、-0.010 元；
震蕩  國債期貨全線收跌后怎么交易 近月移倉已過半
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.075 元、
100.695 元、302.465 元，1 日變動-0.005 元、0.005 元、0.005 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.005 元、-0.009 元、0.026 元，
1 日變動-0.056 元、0.006 元、0.000 元。
（5）昨日央行開展 500 億元逆回購操作，當日有 1200 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.12%、0.07%、0.04%。昨日，盡管資金面延續(xù)了寬松勢態(tài)，但受信用
債風波持續(xù)發(fā)酵對流動性形成沖擊的影響，利率債市場也延續(xù)恐慌的情緒，
期現(xiàn)雙雙走弱。我們可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)券收益率上行幅度基本保持在 2bp 之內(nèi)，
但是昨日期債下跌幅度卻相對較大。同時，關(guān)注到近、遠月的持倉結(jié)構(gòu)可
以發(fā)現(xiàn)，昨日近月合約移倉量較大，移倉進程加快。但近月合約跌幅較遠
月合約更為顯著，我們認為主要是由于在市場行情偏弱的環(huán)境下，多頭平
倉離場疊加部分短線投機者仍選擇近月合約操作所導(dǎo)致。我們預(yù)計這樣的
市場情緒可能需要等到信用風險導(dǎo)致的流動性沖擊緩解后才能有所改善。
從持倉量來看，移倉換月已進行過半，跨期價差維持低位，同時考慮到空
頭拿券不易的問題依然存在，仍有望引起空頭集中移倉帶動跨期價差走擴。
操作建議：關(guān)注 T2012-T2103 跨期走擴機會
風險因子：1）貨幣超預(yù)期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復(fù)發(fā)。


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