燃料油（FU）觀點：燃料油期價寬幅震蕩，新加坡380裂解價差持續走強（1）11月17日，Fu2101收于1837元/噸，當日倉單205310噸（興中100噸，洋山93500噸，海洋0噸，大鼎156710噸）。（2）11月16日，舟山船燃價格317美元/噸，富查伊拉291.5美元/噸，鹿特丹272.5美元/噸，新加坡298.5美元/噸，11月16日新加坡高硫380貼水7.21美元/噸。邏輯：油價繼續反彈，新加坡380裂解價差延續強勢，遠期曲線遠月貼水結構鞏固。供應端歐洲因疫情煉廠開工低位，燃料油供應偏低；需求端除巴基斯坦十二月的采購需求外，孟加拉也確定了明年1-6月高硫燃料油的采購；十月新加坡燃料油銷量繼續提升，高硫供需支撐仍強。當周內外價差持續走弱，遠期結構也與新加坡380背離明顯，Fu2101持倉變動對期價走勢影響較大（大概率延續增倉下跌，減倉反彈趨勢）。操作策略：多燃油2101風險因素：下行風險：原油大幅下跌震蕩低硫燃料油（LU）觀點：低硫燃油跟隨原油寬幅震蕩（1）11月17日，Lu2101收于2304元/噸，Lu2105收于2447元/噸，1-5價差-143元/噸，倉單4090噸。（2）11月16日，舟山VLSFO價格348.5美元/噸，富查伊拉373美元/噸，鹿特丹335美元/噸，新加坡359.5美元/噸。燃料油期價實時行情11.19 燃料油Lu修復行情走強（3）11月11日，新加坡當周燃料油庫存363萬噸（環比持平，同比+13%）；11月9日富查伊拉燃料油庫存141萬噸（環比-6%同比-36%），11月12日ARA燃料油庫存134.5萬噸（環比持平同比+54%），四十六周三地燃料油庫存638.2萬噸（環比-2%同比+2%）。邏輯：油價反彈，低硫燃油期價跟隨原油寬幅震蕩，十月新加坡0.5%燃油銷量環比小幅下降，疫苗消息提振貿易物流恢復預期，但疫情對亞太地區的燃料油需求影響有限。內外價差低位后迎來修復行情，帶動Lu期價走強，11月2日首批國產倉單注冊后Lu持續反彈，內外價差、月差偏低或是吸引多頭的原因，內外價差重回高位后跟隨原油震蕩。操作策略：觀望風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：低硫燃油需求不及預期。

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