焦炭 期貨 焦炭：現貨端平穩，焦炭高位震蕩
邏輯：昨日港口準一報價 2300 元/噸，第七輪提漲已落地后，現貨暫穩。10 月份以來，山西去產能超
預期，而下游需求又保持旺盛，焦炭現貨資源偏緊。昨日焦炭期價震蕩運行，核心邏輯在于期貨升水后
的基差震蕩。從供需驅動來看，鐵水產量、焦炭產量均有下降，鋼廠仍在積極補庫。雖北方降溫影響需
求預期，但焦炭需求維持高位，現貨端支撐較強，短期或維持高位震蕩格局，若年底前焦炭待去化產能
嚴格執行，焦炭仍有驅動向上，需等地現貨及政策端的驅動落地。
操作建議：區間操作
風險因素：終端需求走弱、鐵水減產（下行風險）；去產能再次超預期（上行風險）
高位震蕩
焦煤 期貨 焦煤: 進口減量明顯，焦煤繼續上漲
邏輯：蒙古國疫情加重，口岸通關量大幅減少，另外近期山西安全監管趨嚴下，國內焦煤產量難以放量。
中澳關系緊張下、澳煤的壓港資源通關暫時較為困難。從本周庫存數據來看，焦化廠維持積極補庫的狀
態，補庫需求部分對沖焦炭去產能的需求減量，焦煤需求總體維持高位，焦煤基本面總體穩健，供應端
的減量導致焦煤期價有向上反彈驅動，真實的供應減量還需持續觀察，短期內焦煤或維持相對偏強表現。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：煤礦增產、進口放松（下行風險）
震蕩偏強 動力煤期貨是鄭煤嗎 動力煤期貨走勢11月25日
動力煤期貨 動力煤：港口庫存低位，市場支撐較強
邏輯：供應端保供效果不及預期，主產區產能釋放不足，開工率提升緩慢，且內陸地銷與發運利潤均好
于港口發運利潤，導致港口發運積極性難以明顯改觀，盡管大秦線檢修結束但貨源調入依舊增幅有限，
港口庫存繼續下降，目前已處于歷年較低位置，市場支撐較強；但隨著價格再次進入紅色區間，政策干
預的預期也逐漸增強，市場干擾加劇，港口的樂觀交易情緒逐步穩定，后期可能繼續呈現震蕩態勢。
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險） 。

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