鋅：關注資金配合表現，短期鋅價高位波動可能加劇
品種 周觀點 中線展望
鋅 主要邏輯：
（1）供給方面：煉廠原料冬儲備庫需求延續，加上南非礦事件推升收緊預期，短期鋅礦端仍偏緊，鋅礦
加工費或延續溫和下調趨勢；但預計持續大幅收緊的可能性不大。11-12月冶煉產出仍維持于高位，不過
年底煉廠檢修計劃增加。進口鋅流入相對穩定。
（2）需求方面：短期國內消費韌性仍在，但北方惡劣天氣影響，以及高價下下游采購需求疲弱，消費季
節性進一步轉淡。期貨鋅價強勢上漲原因分析 短期暫時觀望為主
（3）庫存方面：周內國內鋅錠社會庫存加速累積，現貨升水下調。上周LME鋅庫存繼續溫和抬升。
（4）整體來看：南非礦事件影響，加劇短期鋅礦供應收緊預期，并推升多頭資金進一步配合。不過今年
后期國內鋅冶煉繼續高位釋放后，于年底至明年初煉廠檢修計劃增加，故預計鋅礦加工費進一步下調時間
和空間或不大。短期國內消費韌性仍在，但季節性已進一步轉淡；國內鋅錠庫存仍將趨于緩慢累積。此外，
美元指數低位偏弱運行。我們認為，鋅礦供應偏緊，以及宏觀預期樂觀，主導短期鋅價。鋅短強長弱，目
前需關注資金的配合表現，短期鋅價高位波動可能加劇。
操作建議：暫時觀望為主；關注滬鋅跨期正套機會。
風險因素：疫情變動超預期；鋅供應回升不及預期 。

市場回顧：多頭資金配合良好，鋅價強勢上漲
內外鋅期價 滬鋅成交量和持倉量
◼ 上周內外鋅價進一步強勢上漲，滬鋅突破21000元/噸的關口，倫鋅也走高至2803美金/噸的年內新高。近兩日鋅價高位
調整
◼ 上周鋅市場資金配合良好。
上周國產礦部分地區現貨加工費繼續下調。其中廣西下調了300元/噸，湖南下調了200元/噸，陜西和四川均下調了100元/噸，云南
和內蒙地區持穩。周內國產礦加工費主流報價下調了100元/噸至4500-4700元/噸；同時進口礦主流報價暫持穩于90-100美元/干噸。
◼ 11月份國內自產礦加工費進一步下調300元/噸至4700-4900元/噸，進口礦加工費也明顯下降30美元/干噸至70-90美元/干噸。
◼ 煉廠冬儲備庫需求延續，加上南非礦事件推升收緊預期，短期鋅礦端仍偏緊，鋅礦加工費或延續溫和下調趨勢；但預計持續大幅收
緊的可能性不大。
鋅現貨和基差：國內現貨升水下調，下游采購較弱
滬鋅期現價差 LME鋅升貼水
◼ 鋅價大幅上漲后，下游采購表現疲弱，現貨升水走弱，短期仍可能走低。
◼ LME鋅近月端維持小Contango結構。

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