今年存單利率見(jiàn)頂了嗎？摘要：債市觀點(diǎn)：上周，債市情緒起伏較大。隨著高層的發(fā)聲，信用債事件的影響逐漸被市場(chǎng)所消化，市場(chǎng)也重新回到此前震蕩走弱的邏輯中。上周央行公布了三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，依舊傳遞出維持資金面“緊平衡”的信號(hào)。同時(shí)，上周出現(xiàn)了交易所7日回購(gòu)供給明顯大幅增量的情況，央行僅選擇交易所資金進(jìn)行針對(duì)性投放，對(duì)存在贖回壓力的非銀機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性“精準(zhǔn)灌溉”，也反映了央行并不希望資金面全面放寬的態(tài)度。與此同時(shí)，考慮12月同業(yè)存單到期續(xù)發(fā)壓力較大，在近期信用債違約事件對(duì)于流動(dòng)性造成沖擊的情況下，存單的供需矛盾一時(shí)難以改善。預(yù)計(jì)年內(nèi)存單利率難以出現(xiàn)明顯下行機(jī)會(huì)，這將繼續(xù)制約短期利率下行空間。期市關(guān)注：上周，2012合約移倉(cāng)基本結(jié)束。從雙向持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)后的持倉(cāng)量來(lái)看，T2012、TF2012和TS2012剩余持倉(cāng)分別為3390手、2479手和4000手，均相對(duì)偏高，暗示12合約因前期較高的IRR，空頭進(jìn)入交割的意愿較高。特別是TS2012合約上愿意進(jìn)入交割的頭寸占比較大。操作建議：趨勢(shì)策略：配置需求可以繼續(xù)擇機(jī)而出。交易性需求可適當(dāng)多頭博弈，但幅度預(yù)計(jì)有限。基差策略：關(guān)注03合約基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫苗失敗或秋冬疫情復(fù)發(fā)；2）中美摩擦升溫央行公布了三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，依舊傳遞出維持資金面“緊平衡”的信號(hào)。在同業(yè)存單的供需矛盾不能得到緩和的環(huán)境下，存單利率居高不下依然將制約利率下行空間。報(bào)告要點(diǎn)
自四季度以來(lái)，債市始終處于一個(gè)缺乏邏輯主線的行情中，在多空消息交織的環(huán)境下，資金面的松緊受到市場(chǎng)格外的關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)10月以來(lái)，銀行體系的中長(zhǎng)期流動(dòng)性，在地方債的供給壓力已經(jīng)緩解的情況下，并未如我們此前所預(yù)期的一般得到改善。相反，同業(yè)存單利率不僅高居不下，并且有進(jìn)一步上行趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于四季度資金環(huán)境改善的預(yù)期落空，中長(zhǎng)期資金趨緊的狀態(tài)始終牽制著利率的下行空間。
成交持倉(cāng)：交割意愿普遍偏高上周，2012合約基本完成移倉(cāng)。從雙向持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)后的持倉(cāng)量來(lái)看，T2012、TF2012和TS2012剩余持倉(cāng)分別為3390手、2479手和4000手，均相對(duì)偏高，暗示12合約因前期較高的IRR，空頭進(jìn)入交割的意愿較高。特別是TS2012合約上愿意進(jìn)入交割的頭寸占比較大。符合我們此前的判斷：由于200011同時(shí)作為TS2012的CTD和活躍券，TS合約上的存在大量的正套參與者，愿意進(jìn)入交割以賺取200011的期現(xiàn)收益。國(guó)債期貨成交持倉(cāng)分析 12月基差交易機(jī)會(huì)策略
基差交易：做擴(kuò)基差的思路可關(guān)注03合約上周五，T、TF和TS主力合約CTD基差分別為0.0468元、-0.1968元和0.0147元，較前一周略微收斂。當(dāng)前，三個(gè)品種國(guó)債期貨與對(duì)應(yīng)的CTD券基本屬于平水狀態(tài)。基差修復(fù)的背后，一方面是在收益率超越CTD切換臨界點(diǎn)之后，交割期權(quán)價(jià)值不斷下降。另一方面，資金成本維持高位，持有收益明顯壓縮，基差維持相對(duì)低位。目前來(lái)看，。在新老券利差的思路下，做擴(kuò)基差的思路可關(guān)注03合約。
跨期移倉(cāng)：2106流動(dòng)性暫時(shí)不足以支持跨期策略上周五，T、TF和TS跨期價(jià)差分別為0.020元、-0.030元和-0.080元，T、TF合約跨期價(jià)差進(jìn)一步收窄。目前2012合約的移倉(cāng)已經(jīng)基本結(jié)束，本周起將進(jìn)入交割月。目前2106合約的流動(dòng)性較差，暫時(shí)還不足以支持參與跨期策略。
跨品種價(jià)差：資金壓力一時(shí)難以改善，曲線策略可以暫時(shí)規(guī)避上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價(jià)差分別增大0.165元、0.365元、0.1元。存單利率居高不下使得短端利率維持高位，曲線延續(xù)平坦化。我們認(rèn)為四季度存單的到期續(xù)發(fā)壓力較大，同時(shí)央行貨幣政策維持中性態(tài)度。在近期信用債違約事件對(duì)于流動(dòng)性造成沖擊的情況下，存單的供需矛盾一時(shí)難以改善。預(yù)計(jì)年內(nèi)存單利率難以出現(xiàn)下行機(jī)會(huì)。短期可暫時(shí)適當(dāng)規(guī)避，等信用沖擊過(guò)后、資金環(huán)境得到改善之后再考慮做陡策略。

中國(guó)期貨開(kāi)戶網(wǎng)三大核心優(yōu)勢(shì)：

1，服務(wù)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問(wèn)題三分鐘反饋解決。
2，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，交易費(fèi)率陽(yáng)光透明，交易手續(xù)費(fèi)量大可享優(yōu)惠。
3，品牌優(yōu)勢(shì)，國(guó)資期貨公司著名品牌，交易所優(yōu)秀會(huì)員，營(yíng)業(yè)部遍布各大城市。

開(kāi)戶網(wǎng)絡(luò)咨詢：右側(cè)客服 或 QQ95215041 或 微信號(hào)客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼