12月日歷效應(yīng)偏暖摘要：觀點(diǎn)：上周在金融股的帶動下，上證50指數(shù)階段新高。短線仍建議多頭思路應(yīng)對，一方面12月日歷效應(yīng)偏暖，2005年之后滬深300月度漲跌幅中位數(shù)為4.7%，其中種業(yè)、白酒、交運(yùn)、冷冬、金融勝率較高，另一方面景氣度恢復(fù)暫難證偽，市場仍處于偏暖狀態(tài)。但考慮到目前市場仍是存量市，上證綜指突破前高的時間尚無法確定，因此我們建議突破之前仍持有受益于景氣度恢復(fù)的IH，若后續(xù)順利突破，市場驅(qū)動可能轉(zhuǎn)向補(bǔ)漲邏輯，此時前期大幅調(diào)整的科技股或存機(jī)會，IC在此情形下受益。操作建議：IH多單持有，若上證綜指順利突破前高，可切換至IC對賭彈性風(fēng)險點(diǎn)：1）社融拐點(diǎn)出現(xiàn)；2）信用違約潮；3）上市公司集中減持。上周金融股躁動推升上證50階段新高，上證綜指劍指前高。若無法順利突破，仍建議持有景氣度板塊，IH占優(yōu)，若順利突破，此時補(bǔ)漲邏輯下，IC配置價值更大。
一周回顧：金融主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情上周盤面風(fēng)格二八分化，上證50反彈2.54%，創(chuàng)業(yè)板指下行1.80%。上周交易邏輯出現(xiàn)如下變化：1）盡管復(fù)蘇主線愈加明確，但隨著周期股換手率、成交額疑似見頂，資金分歧加劇，短線主攻方向進(jìn)入前期估值水平偏低的金融板塊；2）兩大信號暗示貨幣寬松無望，一是三季度貨幣政策報告重提把好貨幣總閘門，二是周小川發(fā)文稱研判通脹的指標(biāo)可更加豐富，兩大信號暗示目前仍是精準(zhǔn)滴管思路，若未來通脹快速上行，不排除明年加息的可能性；3）疫苗進(jìn)度超預(yù)期推動全球股市反彈，資金由避險資產(chǎn)進(jìn)入風(fēng)險資產(chǎn)，陸股通上周大幅回流；4）行業(yè)方面，發(fā)改委調(diào)查新能源汽車項目，政策擔(dān)憂部分企業(yè)借造車圈地，需提防行業(yè)過熱所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。
那么反彈能否延續(xù)，下面我們從12月的日歷效應(yīng)談起。從2005年之后的經(jīng)驗來看，12月日歷效應(yīng)偏暖，其中滬深300漲跌幅中位數(shù)達(dá)到4.7%，是全年勝率偏高的一個月份。之所以資金在12月會開啟攻勢，猜測和三個因素有關(guān)，一是12月中旬附近將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，在宏觀弱勢年份，資金往往會對賭政策偏暖預(yù)期，二是險資為改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，往往在四季度集中舉牌，其中最有代表性的案例是此前安邦舉牌中國建筑所引領(lǐng)的權(quán)重行情，三是春躁行情提前啟動，如2006、2014滬深300均出現(xiàn)過兩位數(shù)的上漲。而12月的熱點(diǎn)板塊由其特征可歸類為四大類：1）種業(yè)：資金對賭1月的一號文件；2）餐飲、旅游、交運(yùn)：節(jié)日炒作提前開啟；3）煤炭、棉紡：冷冬炒作；4）銀行、保險：因此前業(yè)績考核時點(diǎn)為12月，業(yè)績較好的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)低波因子。于是結(jié)合日歷效應(yīng)，相對于防范獲利盤回吐，12月資金更應(yīng)提防春躁行情提前啟動的可能，操作上建議偏多思路應(yīng)對。股指期貨一周行情回顧11.30 能否突破看量能
短期能否順利突破看量能但12月并非毫無風(fēng)險，建議投資者觀測以下幾個因素：1）一是觀察11月的社融增速，若社融拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場可能開始防范信用收緊的過程；2）二是11月新股上會數(shù)量增多，不排除資金進(jìn)入次新分流場內(nèi)資金的可能；3）河南信用債的滯銷暗示信用風(fēng)險未完全消除，未來企業(yè)融資成本或快速上移；4）11月上市公司減持?jǐn)?shù)量超800億，其中食品飲料等板塊減持規(guī)模超百億。可以發(fā)現(xiàn)除融資成本上移、信用收緊等長期負(fù)面因素外，短期市場的核心矛盾仍在能否打破存量市。鑒于突破時點(diǎn)無法確定，操作建議如下：1）若無法順利突破，資金將抱團(tuán)高景氣度以及低估值板塊，鑒于漲價概念進(jìn)入籌碼交換階段，短期繼續(xù)關(guān)注金融股的配置價值，12月逐步切換為春節(jié)炒作概念，即食品飲料、休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸，此時IH占優(yōu)；2）若指數(shù)順利突破，A股向上空間再度被打開，此后資金邏輯將由景氣度切換為補(bǔ)漲邏輯，這一情形下估值驅(qū)動將成為核心邏輯，建議優(yōu)先關(guān)注此前調(diào)整幅度巨大的科技股，此時IC或重回優(yōu)勢。


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