股指觀點(diǎn)：反彈未結(jié)束，但進(jìn)入籌碼交換階段上周A股整體上漲，反彈可分為兩條主線。第一條主線是外盤情緒回暖；第二條主線是國內(nèi)景氣度恢復(fù)，出口偏暖以及新能源汽車發(fā)展規(guī)劃出爐成為炒作契機(jī)，新能源汽車發(fā)展規(guī)劃雖調(diào)低未來5年新能源汽車的銷量目標(biāo)，但鑒于新能源替代趨勢(shì)明確，文件下發(fā)帶動(dòng)有色、光伏等上游需求回暖，汽車進(jìn)入補(bǔ)庫周期引領(lǐng)中游制造表現(xiàn)。而在周五，盤面一度回調(diào)，回撤的原因包括：1）醫(yī)藥集采導(dǎo)致醫(yī)藥股集體重挫；2）整車龍頭比亞迪高位回調(diào)，誘發(fā)資金兌現(xiàn)利潤的擔(dān)憂。本周，我們傾向反彈未結(jié)束，但進(jìn)入籌碼交換階段。宏觀維度，隨著出口回暖得到驗(yàn)證，短期面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及溫和通脹的組合，至少資金面不會(huì)急劇收緊，同時(shí)拜登當(dāng)選利于緩和貿(mào)易摩擦，隨著人民幣升值相對(duì)確定，預(yù)計(jì)陸股通重新回流，故大方向上依然偏多。但從空間上，目前股指期貨增倉有限以及題材龍頭的回調(diào)暗示反彈最快的階段過去，未來一周面臨籌碼交換，故短期上行空間較為有限。在反復(fù)期，優(yōu)先關(guān)注低位制造業(yè)以及大金融的配置價(jià)值，期貨方面續(xù)持IF多單。➢期權(quán)：短期波動(dòng)率謹(jǐn)慎偏空，適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合結(jié)合目前我們對(duì)于股指的觀點(diǎn)：反彈未結(jié)束，但進(jìn)入籌碼交換階段。同時(shí)結(jié)合成交量PCR/成交額PCR處于歷史低位，市場(chǎng)整體偏積極的態(tài)勢(shì)，因此期權(quán)交易方面，建議適當(dāng)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)較低的牛市價(jià)差組合布局后續(xù)反彈，但需要關(guān)注情緒指標(biāo)的短期變動(dòng)情況，若市場(chǎng)情緒短期明顯轉(zhuǎn)向，注意控制短期風(fēng)險(xiǎn)。波動(dòng)率方面，上周，期權(quán)隱含波動(dòng)率在美國大選日前后呈現(xiàn)了不同的走勢(shì)。美國大選日之前，市場(chǎng)出于對(duì)美國大選的擔(dān)憂，隱含波動(dòng)率在上半周小幅上升，而在美國大選日后，雖然選舉日并未產(chǎn)生最終結(jié)果，但市場(chǎng)對(duì)于大選不確定性已有所消化，因此隱波在大選日后有所下行，由于大選仍存在一定的不確定性，因此隱波下降速度有所放緩，目前，隱波回落至20%左右。目前拜登已確認(rèn)當(dāng)選，市場(chǎng)整體情緒較穩(wěn)，不確定性有所下降，但不排除出現(xiàn)一些意外情況，因此對(duì)于想布局波動(dòng)率的投資者，建議波動(dòng)率謹(jǐn)慎偏空，同時(shí)持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)。目前遠(yuǎn)月隱波明顯高于近月隱波，市場(chǎng)預(yù)期未來走勢(shì)仍偏積極，同時(shí)隨著市場(chǎng)不確定性的落地，遠(yuǎn)月隱波跌幅趨于近月，因此，偏穩(wěn)健的投資者可以適當(dāng)構(gòu)建多近月隱波空遠(yuǎn)月隱波的波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)策略，賺取近遠(yuǎn)月隱波差持續(xù)回復(fù)的收益。風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情持續(xù)沖擊；2）美國大選
主要策略跟蹤：牛市價(jià)差表現(xiàn)較好，做空波動(dòng)率表現(xiàn)平穩(wěn)我們每周首個(gè)交易日構(gòu)建主要的期權(quán)策略進(jìn)行跟蹤，構(gòu)建的策略為：做多波動(dòng)率組合（買跨式），做空波動(dòng)率組合（賣跨式），牛市看漲價(jià)差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價(jià)差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖組合（平值認(rèn)沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購期權(quán)），中間不進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，策略持續(xù)持有至周五收盤。從上周的整體情況來看，標(biāo)的震蕩走強(qiáng)，隱含波動(dòng)率上半周小幅走升，大選后有所回落。因此，整體來看，牛市價(jià)差組合表現(xiàn)較好，熊市價(jià)差表現(xiàn)較差，做空波動(dòng)率表現(xiàn)較為平穩(wěn)，做多波動(dòng)率則表現(xiàn)相對(duì)較弱。對(duì)沖策略中，由于本周標(biāo)的處于震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，備兌型策略表現(xiàn)較好，保護(hù)型對(duì)沖策略表現(xiàn)一般。
流動(dòng)性分析：市場(chǎng)成交規(guī)模持續(xù)上升上周四種期權(quán)品種日均成交額38.55億元，上證50ETF期權(quán)、滬市300ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比30.06%，44.15%，8.47%及17.32%，各期權(quán)占比較為穩(wěn)定。
場(chǎng)情緒分析：短期情緒穩(wěn)定，中期情緒偏謹(jǐn)慎上周標(biāo)的整體呈現(xiàn)震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，從市場(chǎng)短期情緒指標(biāo)來看，目前市場(chǎng)短期情緒較為穩(wěn)定。分行權(quán)價(jià)來看，市場(chǎng)整體成交較為集中。從市場(chǎng)交易情緒的指標(biāo)看，由于本周美國大選不確定性在一定程度上有所釋放，成交量PCR有所回落。同時(shí)成交額PCR與成交量PCR的比值持續(xù)回落至低位，雖然在周五出現(xiàn)拐點(diǎn)，但整體仍處于歷史低位，市場(chǎng)短期情緒較穩(wěn)穩(wěn)定。從市場(chǎng)中期情緒來看，持倉量PCR本周持續(xù)走高，偏度指數(shù)同樣維持震蕩走升的態(tài)勢(shì)，目前市場(chǎng)仍有一定的不確定性因素，因此市場(chǎng)投資者中期的謹(jǐn)慎情緒偏謹(jǐn)慎。金融期貨期權(quán)流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒及交易策略分析
波動(dòng)率分析：期權(quán)隱波短期維持震蕩上周，期權(quán)隱含波動(dòng)率在美國大選日前后呈現(xiàn)了不同的走勢(shì)。美國大選之前，出于對(duì)美國大選的擔(dān)憂，隱含波動(dòng)率在上半周小幅上升，而在美國大選日后，雖然大選并未產(chǎn)生選舉結(jié)果，但市場(chǎng)對(duì)于大選不確定性已有一定程度的消化，因此隱波在大選日后下行，但由于大選仍可能存在變數(shù)，隱波下降速度有所放緩，表明市場(chǎng)對(duì)于美國大選仍保有一定的擔(dān)憂。目前，隱波回落至20%左右，考慮到美國大選仍有一定不確定性，預(yù)期短期隱波維持震蕩走勢(shì)。從波動(dòng)率曲面來看，目前四種期權(quán)的認(rèn)購與認(rèn)沽波動(dòng)率曲面均較平滑，認(rèn)購期權(quán)波動(dòng)率曲面明顯低于認(rèn)沽,市場(chǎng)投資者較多的選擇交易認(rèn)沽期權(quán)。實(shí)值較大的隱波差更多來源于對(duì)沖力量對(duì)于認(rèn)沽合約的選擇。

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