如何理解“需求側管理”與“需求側改革”？摘要：一、明年主線仍是供給側改革，需求側管理是輔線。中央經濟工作會議明確表示“要緊緊扭住供給側結構性改革這條主線，注重需求側管理”。劉鶴副總理表示“我國經濟運行面臨的主要矛盾仍然在供給側......在堅持以供給側結構性改革為主線的過程中，要高度重視需求側管理”。這些表述均顯示我國經濟工作主線仍是供給側改革，而需求側管理是輔線。中央經濟工作會議提出了明年的8項重點任務，其中7項任務是供給側改革相關，只有1項是需求側管理。“需求側改革”的說法引起過度解讀。“需求側管理”的表述相對中性。中央經濟工作會議采用這一表述有利于引導全社會將工作主線放在“供給側改革”上。二、明年需求側管理主要有兩點，一是擴大消費，二是優化投資結構。擴大消費，主要通過保持GDP合理增長、提高消費意愿實現。保持GDP合理增長意味著明年宏觀政策“不急轉彎”，但也會逐步轉彎，預計明年社融存量增速較今年下滑2個百分點至11.5%，新增政府債券減少2萬億至6.58萬億，經濟增速維持在潛在水平。提高消費意愿主要通過優化收入分配結構、完善社保、合理增加公共消費從而促進居民消費等途徑來實現。優化投資結構方面，明年發力的投資領域主要是“加大新型基礎設施投資力度。要擴大制造業設備更新和技術改造投資。要實施城市更新行動，推進城鎮老舊小區改造”等。房地產的定調是平穩健康發展。三、“需求側改革”是指消費、投資方面的制度性改革，明年需求側管理包含了部分需求側改革的內容。消費方面主要是優化收入分配結構、完善社保、有序取消一些行政性限制消費購買的規定。投資方面主要是發揮中央預算內投資的引導和撬動作用；激發全社會投資活力；加強統一規劃和宏觀指導，避免新興產業重復建設。“需求側管理”與“需求側改革” 對期貨的影響如何？ 風險因素：政策變化明年主線仍是供給側改革，需求側管理是輔線。中央經濟工作會議提出了明年的8項重點任務，其中7項任務是供給側改革相關。明年需求側管理主要是擴大消費和優化投資結構。具體來講，保持GDP合理增長，提高消費意愿，加大新基建力度、擴大制造業更新改造、推進城鎮老舊小區改造等。“需求側改革”是指消費、投資方面的制度性改革，明年需求側管理包含了部分需求側改革的內容。報告要點

明年主線仍是供給側改革，需求側管理是輔線12月11號政治局會議首次提出“同時注重需求側改革”并非意味著經濟工作從“以深化供給側結構性改革為主線”轉變為供給側改革與需求側改革并重。在表述明年經濟工作的指導思想時，政治局會議表示“構建新發展格局，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線”。很明確，主線仍是供給側結構性改革。在描述明年工作重點時，政治局會議表示“要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革”。雖然這里也講了需求側改革，但供給側改革是“扭住”，“供給側改革”是“注重”，從重視程度來講，“扭住”是高于“注重”的。當前和今后一個時期，我國經濟工作的主線仍是“供給側結構性改革”，“需求側管理”是輔線。政治局會議的新聞稿因為字數有限在表述上相對精簡，中央經濟工作會議的表述更詳細，“要緊緊扭住供給側結構性改革這條主線，注重需求側管理”，明確強調供給側改革是主線。11月25號，劉鶴副總理在人民日報發表文章《加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局》，其中的表述更為具體，“從供給和需求的關系看，要堅持深化供給側結構性改革這條主線。當前和今后一個時期，我國經濟運行面臨的主要矛盾仍然在供給側......在堅持以供給側結構性改革為主線的過程中，要高度重視需求側管理，堅持擴大內需這個戰略基點”。雖然要“高度重視需求側管理”，但主要矛盾在供給側。事實上，根據政治局關于“十四五”規劃的建議稿，“以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線”會貫穿整個“十四五”期間，不僅僅是明年。中央經濟工作會議提出了明年的8項重點任務，其中7項任務是供給側改革相關，只有1項是需求側管理。中央提出的8項重點任務是強化國家戰略科技力量、增強產業鏈供應鏈自主可控能力、堅持擴大內需這個戰略基點、全面推進改革開放、解決好種子和耕地問題、強化反壟斷和防止資本無序擴、解決好大城市住房突出問題、做好碳達峰碳中和工作。其中只有“堅持擴大內需”是需求側管理，其余7項均是供給側改革相關。

需求側改革可能包含哪些內容？（一）“需求側改革”是指消費、投資方面的制度性改革根據漢語詞語解釋，改革常指改變舊制度、舊事物。中央經濟工作會議表示“必須在合理引導消費、儲蓄、投資等方面進行有效制度安排”。這實際上就是需求側改革的內涵。從國民經濟核算的角度講，儲蓄對應投資。因此，我們說“需求側改革”就是消費、投資方面的制度性改革。（二）明年需求側管理包含了部分需求側改革的內容中央經濟工作會議關于明年擴大內需的表述中有不少關于制度性改革的內容，這些實際上就是需求側改革的內容。消費方面，明年與需求側改革相關的內容主要有優化收入分配結構、完善社保、有序取消一些行政性限制消費購買的規定。投資方面，明年的需求側改革相關的內容主要有：1）發揮中央預算內投資在外溢性強、社會效益高領域的引導和撬動作用；2）激發全社會投資活力；3）加強統一規劃和宏觀指導，統籌好產業布局，避免新興產業重復建設。

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