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股指期權謹慎偏多交易 國債期貨難現趨勢性機會
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股指期權
觀點：期權交易謹慎偏多
邏輯：昨日 A 股開盤后呈現震蕩態勢，午后持續上漲，臨近收盤時有所回
落，各期權標的顯著上漲，其中滬深 300 上漲超過 1%，表現優于上證 50，
北向資金凈買入 16.37 億元。波動率方面，昨日隱波整體微升，午后受標
的持續上漲及券商板塊影響，隱波有所上升，但尾盤快速回落，表明市場
整體情緒較為平穩，短期隱波仍大概率維持高位震蕩態勢。因此建議可輕
倉參與空波動率組合布局隱波高位回落機會，對于已經持有空波動率策略
的投資者可適當調整頭寸的賣沽倉位，維持組合正的 Delta 暴露，從而控
制短期隱波上漲風險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回落，
目前多空分歧較穩定，整體成交重心略微偏下，因此建議期權交易謹慎偏
多，通過牛市價差組合或實值認購期權進行配置，更多偏向 300 指數。
操作建議：牛市價差組合，輕倉參與空波動率組合
風險因子：1）新冠疫情反復；2）市場情緒轉變過快。
股指期權謹慎偏多交易 國債期貨難現趨勢性機會
國債期貨
觀點：資金收緊疊加經濟穩步修復，債市難現趨勢性機會
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 57522 手、26340 手、9156
手，1 日變動-4497 手、-8171 手、-1946 手，持倉量分別為 112792 手、
58961 手、25543 手，1 日變動-4116 手、-2076 手、-333 手；
震蕩 （2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.205 元、0.100 元、
0.170 元，1 日變動 0、0.015 元、-0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.655 元、
101.020 元、303.695 元，1 日變動-0.125 元、0、-0.125 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.121 元、-0.105 元、0.138 元，
1 日變動 0.056 元、-0.075 元、-0.058 元。
（5）昨日央行開展 20 億元 7 日逆回購操作，另有 50 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.12%、0.13%、0.07%。由于稅期走款等因素，疊加央行近期在公開市場操
作上對于流動性維持中性態度，昨日資金面有所收緊，其中隔夜利率重回
2.1%以上，因而導致了現券期貨雙雙走弱，短端利率上行顯著。后續來看，
前期市場交易的資金面寬松邏輯已被證偽，并且根據上周五央行行長的表
態，節前降準的可能性不大，前期短期限品種存在一定超漲，因此后續回
調的幅度可能也會更大。而長端利率方面，雖然近期疫情反復對于經濟修
復有所擾動，但根據 12 月經濟數據來看，四季度 GDP 同比 6.5%，經濟修
復趨勢不變，并且在工業增加值方面同比 7.3%，較上月有所提高，工業生
產依舊維持一定增速。在這樣的大環境下，長端利率也將面臨國內外通脹
因素的制約，恐怕難以出現趨勢性機會。近期可以關注央行節前是否會通
過 TLF、CRA 等操作調節流動性，若央行通過這類工具維護流動性穩定，則
短端利率上行空間也有限。操作上近期建議以謹慎觀望的態度為主。
操作建議：空倉觀望為主
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
觀點：期權交易謹慎偏多
邏輯：昨日 A 股開盤后呈現震蕩態勢，午后持續上漲，臨近收盤時有所回
落，各期權標的顯著上漲，其中滬深 300 上漲超過 1%，表現優于上證 50，
北向資金凈買入 16.37 億元。波動率方面，昨日隱波整體微升，午后受標
的持續上漲及券商板塊影響，隱波有所上升，但尾盤快速回落，表明市場
整體情緒較為平穩，短期隱波仍大概率維持高位震蕩態勢。因此建議可輕
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制短期隱波上漲風險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回落，
目前多空分歧較穩定，整體成交重心略微偏下，因此建議期權交易謹慎偏
多，通過牛市價差組合或實值認購期權進行配置，更多偏向 300 指數。
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（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 57522 手、26340 手、9156
手，1 日變動-4497 手、-8171 手、-1946 手，持倉量分別為 112792 手、
58961 手、25543 手，1 日變動-4116 手、-2076 手、-333 手；
震蕩 （2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.205 元、0.100 元、
0.170 元，1 日變動 0、0.015 元、-0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.655 元、
101.020 元、303.695 元，1 日變動-0.125 元、0、-0.125 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.121 元、-0.105 元、0.138 元，
1 日變動 0.056 元、-0.075 元、-0.058 元。
（5）昨日央行開展 20 億元 7 日逆回購操作，另有 50 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.12%、0.13%、0.07%。由于稅期走款等因素，疊加央行近期在公開市場操
作上對于流動性維持中性態度，昨日資金面有所收緊，其中隔夜利率重回
2.1%以上，因而導致了現券期貨雙雙走弱，短端利率上行顯著。后續來看，
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態，節前降準的可能性不大，前期短期限品種存在一定超漲，因此后續回
調的幅度可能也會更大。而長端利率方面，雖然近期疫情反復對于經濟修
復有所擾動，但根據 12 月經濟數據來看，四季度 GDP 同比 6.5%，經濟修
復趨勢不變，并且在工業增加值方面同比 7.3%，較上月有所提高，工業生
產依舊維持一定增速。在這樣的大環境下，長端利率也將面臨國內外通脹
因素的制約，恐怕難以出現趨勢性機會。近期可以關注央行節前是否會通
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