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資金追逐性價比 股指期貨交易續持IF多單
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股市資金追逐性價比，債市關注央行節前操作 摘要：
股指期貨：內資南下，資金追逐性價比。短線資金南下反映 A 股市場部分板塊局部性
高估，資金尋求性價比領域進行避險，這意味著短線難出現整體性行情。而從港股流入方
向來看，一是流入稀缺性板塊，二是流入部分 AH 溢價偏高的個股。受此影響，我們預計國
內科技龍頭以及低估值順周期龍頭可能順勢補漲，短線續持 IF 多單。
股指期權：短期 Gamma 交易為主，持續關注隱波回落機會。目前市場情緒轉向謹慎，
隱波大概率會處于震蕩偏弱態勢，賣出波動率風險溫度計指標持續回落，建議輕倉構建空
波動率組合布局隱波回落機會。趨勢方面，建議投資者短期更多以 Gamma 交易為主，持續
賺取短期市場震蕩的收益。
觀點：內資南下，資金追逐性價比
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-13.83 點、-3.65 點、-56.02 點，較上一
交易日變化-12.71 點、-5.96 點、9.56 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 7.6 點、2.4 點、65.6 點，較
上一交易日變化 0.4 點、0.4 點、6.2 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化-2062 手、-4964 手、5600 手；
（4）滬股通凈流出 13.57 億，深股通凈流入 47.52 億。
國債期貨：大額逆回購對沖繳稅壓力，持續關注央行節前操作。昨日是稅期最后一天，
央行逆回購操作目的在于對沖稅期高峰，而春節前取現壓力仍存。債市震蕩拉升反映出市
場對央行春節前的特殊操作仍有期待。目前距春節不足四周，央行除了通過每日公開市場
操作投放短期流動性，還可能使用創新工具穩定市場預期。操作上，近幾日可以繼續關注
公開市場操作所傳遞的央行態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行；3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過
快；5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化；7）國內高風險地區繼續增加
資金追逐性價比 股指期貨交易續持IF多單
股指期貨：預計國內科技龍頭以及低估值順周期龍頭可能順勢補漲，短線續持 IF 多單。
股指期權：輕倉構建空波動率組合，短期更多以 Gamma 交易為主。國債期貨：繼續關注
公開市場操作所傳遞的央行態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
股指期權
觀點：短期 Gamma 交易為主，持續關注隱波回落機會
邏輯：昨日 A 股震蕩攀升，午后有所回落，收盤時，各期權標的小幅上漲。
北向資金凈買入 33.94 億元。近期市場持續震蕩調整，市場短期情緒明顯
降溫，昨日各期權隱含波動率小幅回落。在目前市場情緒有所回復的背景
下，隱波大概率會處于震蕩偏弱態勢，同時賣出波動率風險溫度計指標持
續回落，表明賣波風險相對較低，因此建議輕倉構建空波動率組合布局隱
波回落機會。空波動率組合可適當暴露正 Delta，預防短期賭漲情緒再起
帶動波動率短期沖高。趨勢方面，目前成交額 PCR/成交量 PCR 持續升高，
成交價差值率相對較穩，成交價重心有所回落，表明市場情緒轉向謹慎，
建議投資者短期更多以 Gamma 交易為主，持續賺取短期市場震蕩的收益。
操作建議：短期Gamma交易為主，適當構建空波動率組合
風險因子：1）新冠疫情反復；2）市場情緒轉變過快。
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股指期貨：內資南下，資金追逐性價比。短線資金南下反映 A 股市場部分板塊局部性
高估，資金尋求性價比領域進行避險，這意味著短線難出現整體性行情。而從港股流入方
向來看，一是流入稀缺性板塊，二是流入部分 AH 溢價偏高的個股。受此影響，我們預計國
內科技龍頭以及低估值順周期龍頭可能順勢補漲，短線續持 IF 多單。
股指期權：短期 Gamma 交易為主，持續關注隱波回落機會。目前市場情緒轉向謹慎，
隱波大概率會處于震蕩偏弱態勢，賣出波動率風險溫度計指標持續回落，建議輕倉構建空
波動率組合布局隱波回落機會。趨勢方面，建議投資者短期更多以 Gamma 交易為主，持續
賺取短期市場震蕩的收益。
觀點：內資南下，資金追逐性價比
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-13.83 點、-3.65 點、-56.02 點，較上一
交易日變化-12.71 點、-5.96 點、9.56 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 7.6 點、2.4 點、65.6 點，較
上一交易日變化 0.4 點、0.4 點、6.2 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化-2062 手、-4964 手、5600 手；
（4）滬股通凈流出 13.57 億，深股通凈流入 47.52 億。
國債期貨：大額逆回購對沖繳稅壓力，持續關注央行節前操作。昨日是稅期最后一天，
央行逆回購操作目的在于對沖稅期高峰，而春節前取現壓力仍存。債市震蕩拉升反映出市
場對央行春節前的特殊操作仍有期待。目前距春節不足四周，央行除了通過每日公開市場
操作投放短期流動性，還可能使用創新工具穩定市場預期。操作上，近幾日可以繼續關注
公開市場操作所傳遞的央行態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行；3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過
快；5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化；7）國內高風險地區繼續增加
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公開市場操作所傳遞的央行態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
股指期權
觀點：短期 Gamma 交易為主，持續關注隱波回落機會
邏輯：昨日 A 股震蕩攀升，午后有所回落，收盤時，各期權標的小幅上漲。
北向資金凈買入 33.94 億元。近期市場持續震蕩調整，市場短期情緒明顯
降溫，昨日各期權隱含波動率小幅回落。在目前市場情緒有所回復的背景
下，隱波大概率會處于震蕩偏弱態勢，同時賣出波動率風險溫度計指標持
續回落，表明賣波風險相對較低，因此建議輕倉構建空波動率組合布局隱
波回落機會。空波動率組合可適當暴露正 Delta，預防短期賭漲情緒再起
帶動波動率短期沖高。趨勢方面，目前成交額 PCR/成交量 PCR 持續升高，
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