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一季度國債期貨怎么炒 建議以空倉觀望為主
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國債期貨
觀點：大額逆回購對沖繳稅壓力，持續(xù)關注央行節(jié)前操作
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 49212 手、20367 手、6708
手，1 日變動 5272 手、1268 手、423 手，持倉量分別為 109920 手、56775
震蕩 手、24556 手，1 日變動-1075 手、-1188 手、-383 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.190 元、0.105 元、
0.165 元，1 日變動-0.010 元、0.010 元、0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.820 元、
101.025 元、303.870 元，1 日變動 0.150 元、0、0.150 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為-0.006 元、-0.061 元、0.176 元，
1 日變動-0.093 元、0.006 元、0.030 元。
（5）昨日央行開展 2800 億元 7 日逆回購操作，另有 20 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線震蕩上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別
上漲 0.05%、0.11%、0.05%。昨日資金面延續(xù)緊勢，早盤國債期貨全線下
跌，但央行開展了 2800 億元逆回購操作維護流動性穩(wěn)定，午盤過后國債期
貨全線反彈。一季度國債期貨怎么炒 建議以空倉觀望為主
由于昨日是稅期最后一天，央行逆回購操作目的在于對沖稅
期高峰，而春節(jié)前取現(xiàn)壓力仍存。債市震蕩拉升反映出市場對央行春節(jié)前
的特殊操作仍有期待。目前距春節(jié)不足四周，央行除了通過每日公開市場
操作投放短期流動性，還可能使用創(chuàng)新工具穩(wěn)定市場預期。兩種潛在可使
用的工具包括 CRA 和 MLF，其中一種可能是本周 CRA 落地，臨時釋放部分
準備金，另一種可能是春節(jié)前 1-2 周使用 TLF，投放短期流動性。操作上，
近幾日可以繼續(xù)關注公開市場操作所傳遞的央行態(tài)度變化，以謹慎觀望的
態(tài)度為主。
操作建議：建議以空倉觀望為主
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。
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（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 49212 手、20367 手、6708
手，1 日變動 5272 手、1268 手、423 手，持倉量分別為 109920 手、56775
震蕩 手、24556 手，1 日變動-1075 手、-1188 手、-383 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.190 元、0.105 元、
0.165 元，1 日變動-0.010 元、0.010 元、0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.820 元、
101.025 元、303.870 元，1 日變動 0.150 元、0、0.150 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為-0.006 元、-0.061 元、0.176 元，
1 日變動-0.093 元、0.006 元、0.030 元。
（5）昨日央行開展 2800 億元 7 日逆回購操作，另有 20 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線震蕩上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別
上漲 0.05%、0.11%、0.05%。昨日資金面延續(xù)緊勢，早盤國債期貨全線下
跌，但央行開展了 2800 億元逆回購操作維護流動性穩(wěn)定，午盤過后國債期
貨全線反彈。一季度國債期貨怎么炒 建議以空倉觀望為主
由于昨日是稅期最后一天，央行逆回購操作目的在于對沖稅
期高峰，而春節(jié)前取現(xiàn)壓力仍存。債市震蕩拉升反映出市場對央行春節(jié)前
的特殊操作仍有期待。目前距春節(jié)不足四周，央行除了通過每日公開市場
操作投放短期流動性，還可能使用創(chuàng)新工具穩(wěn)定市場預期。兩種潛在可使
用的工具包括 CRA 和 MLF，其中一種可能是本周 CRA 落地，臨時釋放部分
準備金，另一種可能是春節(jié)前 1-2 周使用 TLF，投放短期流動性。操作上，
近幾日可以繼續(xù)關注公開市場操作所傳遞的央行態(tài)度變化，以謹慎觀望的
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操作建議：建議以空倉觀望為主
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。
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