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中金滬深300期權看漲情緒升溫 構建牛市價差組合
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股市向上空間打開，債市謹慎觀望為主 摘要：
股指期貨：指數新高，續持 IF 多單。量能再破萬億，新高之后向上空間打開，港股較
A 股的比較優勢短時下降，后續需提防情緒回落之后資金撤離港股的可能。消息面，劉鶴表
示保持政策連續性、穩定性，疊加逆回購連續兩日凈投放，短線也無需多度計價信用環境
收縮風險。于是仍建議資金續持 IF 多單。
股指期權：市場情緒有所升溫，關注隱波回落機會。目前看漲情緒略有升溫，可適當
構建風險較低的牛市價差組合，偏謹慎的投資者短期更多以 Gamma 交易為主，持續賺取短
期市場震蕩的收益。目前隱波大概率會震蕩偏弱運行，建議輕倉構建空波動率組合布局隱
波回落機會。
國債期貨：央行維穩支撐債市，謹慎觀望疫情影響。央行連日大額流動性投雖然是為
對沖繳稅帶來的資金面壓力，但也持續釋放出維穩信號，對債市有所支撐。國債期貨走強
還可能與近日新冠疫情的反彈有關，一季度經濟修復可能受此影響不及預期。操作上，近
幾日可以繼續關注央行公開市場操作和疫情發展，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行；3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過
快；5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化；7）國內高風險地區繼續增加
中金滬深300期權看漲情緒升溫 構建牛市價差組合
股指期貨：量能再破萬億，新高之后向上空間打開，建議資金續持 IF 多單。股指期權：
看漲情緒略有升溫，適當構建風險較低的牛市價差組合。國債期貨：繼續關注央行公開
市場操作和疫情發展，以謹慎觀望的態度為主。
觀點：指數新高，續持 IF 多單
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-14.97 點、0.94 點、-57.10 點，較上一交
易日變化-1.14 點、4.6 點、-1.08 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 9.6 點、2.0 點、62.8 點，較
上一交易日變化 2.0 點、-0.4 點、-2.8 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 4645 手、6444 手、1027 手；
（4）滬股通凈流入 28.27 億，深股通凈流入 28.51 億。
股指期權
觀點：市場情緒有所升溫，關注隱波回落機會
邏輯：昨日 A 股震蕩攀升，上證指數收復 3600，創下近 5 年新高，北向資
金凈買入 56.78 億元。收盤時，各期權標的大幅上漲，滬深 300 表現優于
上證 50ETF。隨著標的大幅上升，成交額 PCR/成交量 PCR 轉為回落，成交
價差值率相對較穩，成交價重心略有回升，表明市場情緒有所升溫，期權
成交規模再度走高。波動率方面，昨日隱波整體小幅上升，日內與標的走
勢呈現一定正相關。從目前情況來看，雖然市場情緒有所升溫，但整體預
期較穩，隱波大概率會震蕩偏弱運行，建議輕倉構建空波動率組合布局隱
波回落機會，對于已持有空波動率組合的投資者，建議調整組合適當暴露
正 Delta，預防短期賭漲情緒帶動波動率短期沖高。趨勢方面，目前看漲
情緒略有升溫，可適當構建風險較低的牛市價差組合，偏謹慎的投資者短
期更多以 Gamma 交易為主，持續賺取短期市場震蕩的收益。
操作建議：牛市價差組合，輕倉構建空波動率組合
風險因子：1）新冠疫情反復；2）市場情緒轉變過快。
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股指期貨：指數新高，續持 IF 多單。量能再破萬億，新高之后向上空間打開，港股較
A 股的比較優勢短時下降，后續需提防情緒回落之后資金撤離港股的可能。消息面，劉鶴表
示保持政策連續性、穩定性，疊加逆回購連續兩日凈投放，短線也無需多度計價信用環境
收縮風險。于是仍建議資金續持 IF 多單。
股指期權：市場情緒有所升溫，關注隱波回落機會。目前看漲情緒略有升溫，可適當
構建風險較低的牛市價差組合，偏謹慎的投資者短期更多以 Gamma 交易為主，持續賺取短
期市場震蕩的收益。目前隱波大概率會震蕩偏弱運行，建議輕倉構建空波動率組合布局隱
波回落機會。
國債期貨：央行維穩支撐債市，謹慎觀望疫情影響。央行連日大額流動性投雖然是為
對沖繳稅帶來的資金面壓力，但也持續釋放出維穩信號，對債市有所支撐。國債期貨走強
還可能與近日新冠疫情的反彈有關，一季度經濟修復可能受此影響不及預期。操作上，近
幾日可以繼續關注央行公開市場操作和疫情發展，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行；3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過
快；5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化；7）國內高風險地區繼續增加
中金滬深300期權看漲情緒升溫 構建牛市價差組合
股指期貨：量能再破萬億，新高之后向上空間打開，建議資金續持 IF 多單。股指期權：
看漲情緒略有升溫，適當構建風險較低的牛市價差組合。國債期貨：繼續關注央行公開
市場操作和疫情發展，以謹慎觀望的態度為主。
觀點：指數新高，續持 IF 多單
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-14.97 點、0.94 點、-57.10 點，較上一交
易日變化-1.14 點、4.6 點、-1.08 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 9.6 點、2.0 點、62.8 點，較
上一交易日變化 2.0 點、-0.4 點、-2.8 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 4645 手、6444 手、1027 手；
（4）滬股通凈流入 28.27 億，深股通凈流入 28.51 億。
股指期權
觀點：市場情緒有所升溫，關注隱波回落機會
邏輯：昨日 A 股震蕩攀升，上證指數收復 3600，創下近 5 年新高，北向資
金凈買入 56.78 億元。收盤時，各期權標的大幅上漲，滬深 300 表現優于
上證 50ETF。隨著標的大幅上升，成交額 PCR/成交量 PCR 轉為回落，成交
價差值率相對較穩，成交價重心略有回升，表明市場情緒有所升溫，期權
成交規模再度走高。波動率方面，昨日隱波整體小幅上升，日內與標的走
勢呈現一定正相關。從目前情況來看，雖然市場情緒有所升溫，但整體預
期較穩，隱波大概率會震蕩偏弱運行，建議輕倉構建空波動率組合布局隱
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情緒略有升溫，可適當構建風險較低的牛市價差組合，偏謹慎的投資者短
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