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1月份期貨油價分析 原油期貨基本面供需關系
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油價現狀：一月上旬雖全球疫情繼續惡化，但在疫苗和通脹預期推動，及沙特宣布額外減產推動下，國際油價繼續上行。一月下旬，油價利多鈍化，高位小幅回調。•事件跟蹤：1. 1月20日拜登順利就任美國總統。首日簽署17項行政令，包括重返巴黎協定、停止退出世衛組織、停止修建美墨邊境墻等。后續關注對伊朗、委內瑞拉制裁進展。2. 全球疫情形勢仍然嚴峻。由于疫情庫存告急，美國多地大量取消接種預約；英國新增病例繼續創新高。3. 疫情對油品需求影響延續。由于冬季疫情惡化，北京上海等中國城市因疾控交通流量明顯放緩。•短期展望：目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，全球油品庫存自12月開始持續積累。市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。•中期展望：疫情修復進度仍為主要外生變量。若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。油價實際價格走勢取決預期價格與現實估值的回歸路徑。•本期專題：《歐佩克月報導讀》 1月份期貨油價分析 原油期貨基本面供需關系
期貨：12月以來油價持續上行。基金凈多持倉增至2020年最高值。樂觀情緒來自：疫苗接種推進、沙特額外擴大減產、各央行加碼刺激措施預期等。•現貨：12月中國、印度煉廠大舉采購推升現貨價格。中國更新進口配額、印度疫情好轉推進復工等支撐亞太市場短期需求。•價差：12月亞太市場輕油相對重油走強，受到來自輕質組分如石腦油利潤強勢支撐。亞洲需求推升歐洲輕油同步走強。美灣本土輕油供應充足對輕重價差仍然形成壓力。
預計2020/2021年全球GDP同比分別-4.1%/+4.4%。•短期：2020年3季度主要經濟體GDP增速高于預期；主要來自制造業恢復，服務行業維持疲弱。隨著疫情復發，4季度經濟活動開始放緩，預計將持續至1季度。•中期：2021年2季度后歐美財政刺激措施加碼，及疫情恢復預期或使經濟恢復偏強，主要拉動來自中國、美國、印度。下行風險來自變異病毒導致疫苗有效性降低。
預計2020/2021 年全球油品需求同比分別-9.8%/+6.6%。•美洲：2020年預計美國經濟增長強勁，疫苗推進及刺激計劃有助于支撐油品需求。•歐洲：4季度歐洲疫情復發導致油品需求止漲轉跌再度回落，預計將持續至一季度。•亞洲：中國需求預計維持良好增長，石腦油或將引領需求增速。印度恢復較為滯后，后期進展仍面臨疫情不確定性。
利潤：四季度美國利潤回升，需求端受到來自交通出行活動支撐，供應端受到煉廠開工低位支撐。歐洲利潤回落，疫情復發二次封鎖壓制成品需求。亞洲利潤略降，受到原油成本抬升及燃油利潤回落拖累。•開工：四季度亞洲煉廠開工恢復良好，受到中國新煉廠及印度經濟重啟推動。歐洲煉廠開工繼續下滑，受到疫情影響亞洲。美國開工略升但同比仍下降約200萬桶/日。
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期貨：12月以來油價持續上行。基金凈多持倉增至2020年最高值。樂觀情緒來自：疫苗接種推進、沙特額外擴大減產、各央行加碼刺激措施預期等。•現貨：12月中國、印度煉廠大舉采購推升現貨價格。中國更新進口配額、印度疫情好轉推進復工等支撐亞太市場短期需求。•價差：12月亞太市場輕油相對重油走強，受到來自輕質組分如石腦油利潤強勢支撐。亞洲需求推升歐洲輕油同步走強。美灣本土輕油供應充足對輕重價差仍然形成壓力。
預計2020/2021年全球GDP同比分別-4.1%/+4.4%。•短期：2020年3季度主要經濟體GDP增速高于預期；主要來自制造業恢復，服務行業維持疲弱。隨著疫情復發，4季度經濟活動開始放緩，預計將持續至1季度。•中期：2021年2季度后歐美財政刺激措施加碼，及疫情恢復預期或使經濟恢復偏強，主要拉動來自中國、美國、印度。下行風險來自變異病毒導致疫苗有效性降低。
預計2020/2021 年全球油品需求同比分別-9.8%/+6.6%。•美洲：2020年預計美國經濟增長強勁，疫苗推進及刺激計劃有助于支撐油品需求。•歐洲：4季度歐洲疫情復發導致油品需求止漲轉跌再度回落，預計將持續至一季度。•亞洲：中國需求預計維持良好增長，石腦油或將引領需求增速。印度恢復較為滯后，后期進展仍面臨疫情不確定性。
利潤：四季度美國利潤回升，需求端受到來自交通出行活動支撐，供應端受到煉廠開工低位支撐。歐洲利潤回落，疫情復發二次封鎖壓制成品需求。亞洲利潤略降，受到原油成本抬升及燃油利潤回落拖累。•開工：四季度亞洲煉廠開工恢復良好，受到中國新煉廠及印度經濟重啟推動。歐洲煉廠開工繼續下滑，受到疫情影響亞洲。美國開工略升但同比仍下降約200萬桶/日。
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