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商品期貨市場盤前點睛：鉛錫期貨波動原因分析
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避險情緒升溫，有色出現回調：《拉尼娜下的氣旋能否吹升礦價》——20210125摘要：我們認為鐵礦石供需結構依舊良好，未來需求季節性回升是確定的，而在拉尼娜的氣象條件下，供應端的天氣擾動或為鐵礦石提供上行驅動。可逢低布局多單，參考區間980~1020。要聞掃描：➢上海市房管局透露，繼1月21日晚樓市調控新政“滬十條”后，上海樓市調控組合拳相繼落地，法拍房納入限購。據報道，工商銀行叫停上海地區購房稅費分期貸。點評：“解決好大城市住房突出問題”是今年政府工作的八項重點任務之一，維護一線城市房地產平穩發展尤為重要。預計上海將堅定落實“房住不炒”，維護房地產平穩健康發展。商品期貨市場盤前點睛：鉛錫期貨波動原因分析 觀點精粹：（詳細分析及風險因素請參見中信期貨研究部已公開報告）版塊觀點推薦品種金融：股指抱團風格強化，債市震蕩橫盤股指期權：順勢偏多為主，波動率謹慎偏空黑色：成交大幅走弱，鋼價高位震蕩動力煤：保供繼續推進，降價范圍擴大化有色：庫存變化不一，有色表現分化錫：資金炒作倫錫低庫存，錫價加速走高能源：利多鈍化，高位震蕩FU：天然氣替代需求減弱，高硫燃油需求走弱化工：估值和驅動差異，化工漲跌節奏分化PVC：春節累庫預期仍存，盤面維持震蕩農產品：節前備貨臨近尾聲，農產品震蕩調整為主玉米：替代谷物總量增加利空，盤面震蕩走弱交易推薦：逢低買入紙漿03合約。推薦指數：★★☆技術形態：增倉上行，期價處于各均線之上，且K線呈多頭發散�，F貨強勢：外盤報價不斷提升，市場貨源偏緊共同推高國內紙漿價格。庫存下降：海外需求復蘇導致漿廠庫存天數不斷下降。短線建議：6380~6400元/噸區間逢低買入SP2103合約，6350~6370元/噸止損。風險因素：進口大幅增加。市場點睛
活躍品種點評1、鉛波動原因：不同于其它品種春節前后將季節性累庫，近期國內鉛已開啟季節性去庫，預計短期鉛錠庫存將繼續去化。同時，LME鉛庫存也持續減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強，昨日滬鉛大幅增倉并強勢上行，多頭資金明顯配合。后期展望：昨日鉛價大幅走高后，由于下游前期已有所補庫，補庫力度明顯放緩；故對于滬鉛上方空間，目前仍需重點關注下游電池企業原料補庫持續性的配合。。操作建議：短線交易。風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮。2、錫波動原因：10月份以來，倫錫庫存持續下降，國內資金持續炒作倫錫低庫存、弱美元及國內礦偏緊，滬錫持倉反復出現階段性快速擴倉，之前多次滬錫價格快速拉升后都出現了現貨大幅貼水且滬錫倉單快速增加的情況，滬錫持倉下降，隨之而來的是錫價快速下跌。但當前這次，伴隨著輪錫庫存加速回落，滬錫價格上漲到16萬附近時，國內錫現貨升水并沒有明顯走弱，云錫現貨保持升水、滬錫倉單下降且滬錫3-5月由Contango 轉為Back結構，這說明資金有借倫敦低庫存做階段性擠倉動作。后期展望：就錫供需面來看，SMM預計1月產量1.6萬噸，同比增長50%，環比下降約4%，在進口窗口封閉的背景下，1月進口可能出現回落，但供應端整體偏寬裕，在冶煉擴倉的背景下，錫礦維持偏緊局面；錫需求端整體偏穩，焊料弱改善，鍍錫板需求放緩，錫化工穩定增長；滬錫庫存最近2周自高位下降1000噸左右，但仍保持在較高水平。對于價格進一步走勢，我們認為需要重點留意滬錫持倉、現貨升水及倉單變化，短期擠倉可能進一步推高價格，但我們認為需求端并不支持當前高價格。操作建議：建議空頭離場觀望。風險因素：緬甸礦供應下降、投機資金快速撤離。。
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