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本周或震蕩為主 滬鋅期貨或階段性企穩回升
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鋅主要邏輯：（1）供給方面：2月進口月度加工費再度下調，同時秘魯部分地區將封鎖，鋅礦運輸可能有干擾，加上煉廠原料冬儲備庫需求延續，短期鋅礦供應仍偏緊。在冶煉已轉向小幅虧損的情況下，關注春節前后煉廠加大檢修的可能。上周進口鋅流入較少，保稅區庫存微幅回升。（2）需求方面：臨近春節，下游企業進一步停產放假，季節性轉弱特征凸顯。但在出口支撐下，鋅消費季節性轉弱表現暫不悲觀。（3）庫存方面：上周國內鋅錠社會庫存繼續小幅去化，今年春節開始累庫晚于往年，預計后期季節性溫和累庫。上周LME鋅連續兩日大幅交倉超過10萬噸，28-29日再度下降。（4）整體來看：短期鋅礦供應偏緊態勢未改；出口支撐下，國內鋅消費季節性轉弱態勢暫不悲觀；冶煉已轉向小幅虧損，1-2月冶煉環比有望階段性收縮；今年國內鋅錠庫存累積開始時間較晚，后期或季節性溫和累積。上周鋅價承壓進一步大幅下行；但國內冶煉以及秘魯鋅礦運輸干擾風險增加，以及上周后期LME未繼續交倉，短期鋅價或階段性企穩回升。與此同時，近日需警惕美股動蕩的風險。操作建議：短線操作為主；中長期可把握買銅/鋁賣鋅的跨品種套利風險因素：疫情變動超預期；權益市場大幅波動高位震蕩
鉛主要邏輯：（1）供給方面：鉛礦加工費再度下調，供應暫時以穩為主；前期原生鉛開工高位收縮后，短期略有回升；再生鉛開工環比將逐漸走低，春節期間部分新產能有望正常生產，故開工同比或抬升。周內再生鉛貼水有所擴大。本周或震蕩為主 滬鋅期貨或階段性企穩回升（2）需求方面：國內電池開工持穩。今年春節大型電池企業多數保持開工；中小型電池企業方面，上周廣東、福建等開始放假停產；河北疫情緩和，部分企業上周再度復產。（3）庫存方面：上周國內鉛錠庫存繼續小幅下降，但去化放緩。本周下游仍有望延續部分常規備庫，故鉛錠庫存將季節性進一步小幅去化。上周LME鉛庫存持續大幅下降。（4）整體來看：短期下游電池企業將延續原料的常規備庫，但整體備庫已進入尾聲，采購環比轉弱，并部分再次轉向再生鉛，故節前國內鉛錠庫存仍有望下降，但去化或繼續緩和。因此，滬鉛上行驅動放緩，本周或震蕩為主。操作建議：短線交易。風險因素：疫情變動超預期，下游補庫力度較低震蕩。
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鉛主要邏輯：（1）供給方面：鉛礦加工費再度下調，供應暫時以穩為主；前期原生鉛開工高位收縮后，短期略有回升；再生鉛開工環比將逐漸走低，春節期間部分新產能有望正常生產，故開工同比或抬升。周內再生鉛貼水有所擴大。本周或震蕩為主 滬鋅期貨或階段性企穩回升（2）需求方面：國內電池開工持穩。今年春節大型電池企業多數保持開工；中小型電池企業方面，上周廣東、福建等開始放假停產；河北疫情緩和，部分企業上周再度復產。（3）庫存方面：上周國內鉛錠庫存繼續小幅下降，但去化放緩。本周下游仍有望延續部分常規備庫，故鉛錠庫存將季節性進一步小幅去化。上周LME鉛庫存持續大幅下降。（4）整體來看：短期下游電池企業將延續原料的常規備庫，但整體備庫已進入尾聲，采購環比轉弱，并部分再次轉向再生鉛，故節前國內鉛錠庫存仍有望下降，但去化或繼續緩和。因此，滬鉛上行驅動放緩，本周或震蕩為主。操作建議：短線交易。風險因素：疫情變動超預期，下游補庫力度較低震蕩。
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