政策基調不變，強調防范風險——2020年第四季度貨幣政策執行報告解讀摘要：報告要點：1）延續了穩健的政策基調，在總量上延續“既保持流動性合理充裕，也不搞大水漫灌”的思路，“把好貨幣供應總閘門，保持流動性合理充裕”表述未變。報告將結構性貨幣政策工具的表述重要性提高暗示結構性調節空間依然存在。2）強化了對于風險的關注力度和防范必要性。除了在“保持宏觀杠桿率基本穩定”后加“同時根據形式變化靈活調整政策力度、節奏和重點”，也在專欄中聚焦了關于加強監管、維持穩定的內容。3）值得注意的是，央行進一步強化了對于市場預期層面的管理。特別提出觀察短期利率走勢的方式，即：首先要看政策利率（主要是7天逆回購利率）而不應過度關注逆回購操作數量；其次市場利率參考主要利率指標（DR007），重點看機構間均值、一段時間內的移動平均，而非個別機構成交利率或某一時點值。這和我們之前在周度觀察報告中的理解相一致，央行公開市場操作常態化，連續投放不太表寬松，而是以定期操作培育中期和短期政策利率。政策啟示：隨著經濟修復帶動貨幣政策正常化回歸，貨幣政策在刺激經濟層面的必要性階段性下降，但在宏觀審慎方面防范風險的需求提升。在穩字當頭的前提下，對于可能的風險將更加靈活、及時予以調控和應對。國債期貨2021年市場主線 政策利率有望維持不變 總量政策空間相對有限，政策利率有望維持不變，但相機抉擇的特征將更為明顯，市場利率可能會保持較高波動。市場啟示：1）從大的框架上看，今年市場的主線仍然是沿著社融拐點邏輯來尋覓貨幣政策線索。在社融拐點到利率拐點出現之間，需要等待通脹以及信用風險的釋放。2）短期來看，考慮到實體融資需求依然旺盛，高頻數據表現不弱，通脹數據穩步回升，基本面“逆風”帶來的債市風險未釋放完畢，建議延續防御等待拐點姿態。3）同時，前期市場波動，包括去年底資金面的寬松以及今年1月下旬流動性的緊張，都不能作為判斷貨幣政策轉向的依據，不建議過度線性外推。風險因子：1）春節人員流動引發疫情再度蔓延；2）貨幣政策超預期寬松2021年貨幣政策基調不變，以穩為主，但強化了對于風險的關注力度和防范必要性。預計總量政策空間相對有限，政策利率有望維持不變，但相機抉擇的特征將更為明顯，市場利率可能會保持較高波動。報告要點
市場啟示：風險未釋放完畢，等待拐點思路延續總結來看，四季度貨幣政策執行報告延續了穩健的政策基調，但強化了對于風險的關注力度和防范必要性。從政策取向來看，總量空間相對有限，政策利率有望維持不變，但相機抉擇的特征將更為明顯，市場利率可能會保持較高波動。因此，從大的框架上看，今年市場的主線仍然是沿著社融拐點邏輯來尋覓貨幣政策線索。在社融拐點到利率拐點出現之間，需要等待通脹以及信用風險的釋放。短期來看，考慮到實體融資需求依然旺盛，高頻數據表現不弱，通脹數據穩步回升，基本面“逆風”帶來的債市風險未釋放完畢，建議延續防御等待拐點姿態。同時，前期市場波動，包括去年底資金面的寬松以及今年1月下旬流動性的緊張，都不能作為判斷貨幣政策轉向的依據，不建議過度線性外推。 

中國期貨開戶網三大核心優勢：

1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。

開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼