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現券期貨雙雙走強 國債期貨節前日內高拋低吸
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國債期貨
觀點：節前央行或將加大投放，但資金面難以出現趨勢性變化
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 44333 手、21816 手、7678
手，1 日變動-50251 手、-22555 手、-4736 手，持倉量分別為 104221 手、
46571 手、20329 手，1 日變動-3547 手、-3496 手、-1005 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.215 元、0.090 元、
震蕩 0.170 元，1 日變動 0.005 元、0.020 元、0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.555 元、
100.960 元、303.475 元，1 日變動 0.130 元、0.035 元、0.200 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.083 元、-0.030 元、0.145 元，
1 日變動 0.023 元、0.033 元、0.059 元。現券期貨雙雙走強
國債期貨節前日內高拋低吸
（5）昨日央行開展 1000 億元 7 日逆回購操作，另有 20 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.13%、0.14%、0.08%。跨月之后首日央行加大公開市場投放，資金面偏緊
的情況有所緩和，現券期貨雙雙走強。我們認為節前大概率央行會繼續通
過公開市場投放的方式對沖流動性壓力，因此節前資金面可能會出現一定
程度的寬松。但從央行近期的態度來看，維持資金不缺不溢仍是主要的目
標，因此即使節前出現一定寬松，節后還是會回籠流動性，資金面更多是
短期的波動而非趨勢性機會。因此短端利率下行的空間有限。另外，1 月
PMI 數據也出現一定回落，從市場的反應來看，疫情擾動下經濟復蘇動能
有所減弱屬于預期之內，因此長端利率方面的下行空間也不大。不過近期
我們認為債市的主線依舊在于資金面的變化，隨著春節假期過去，若沒有
出現超預期的寬松可能才會切換至基本面的邏輯。操作上，積極投資者以
日內高拋低吸交易為主。但整體延續謹慎思路。
操作建議：日內高拋低吸為主
風險因子：1）春節人員流動引發疫情再度蔓延；2）貨幣政策超預期寬松。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.215 元、0.090 元、
震蕩 0.170 元，1 日變動 0.005 元、0.020 元、0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.555 元、
100.960 元、303.475 元，1 日變動 0.130 元、0.035 元、0.200 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.083 元、-0.030 元、0.145 元，
1 日變動 0.023 元、0.033 元、0.059 元。現券期貨雙雙走強
國債期貨節前日內高拋低吸
（5）昨日央行開展 1000 億元 7 日逆回購操作，另有 20 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.13%、0.14%、0.08%。跨月之后首日央行加大公開市場投放，資金面偏緊
的情況有所緩和，現券期貨雙雙走強。我們認為節前大概率央行會繼續通
過公開市場投放的方式對沖流動性壓力，因此節前資金面可能會出現一定
程度的寬松。但從央行近期的態度來看，維持資金不缺不溢仍是主要的目
標，因此即使節前出現一定寬松，節后還是會回籠流動性，資金面更多是
短期的波動而非趨勢性機會。因此短端利率下行的空間有限。另外，1 月
PMI 數據也出現一定回落，從市場的反應來看，疫情擾動下經濟復蘇動能
有所減弱屬于預期之內，因此長端利率方面的下行空間也不大。不過近期
我們認為債市的主線依舊在于資金面的變化，隨著春節假期過去，若沒有
出現超預期的寬松可能才會切換至基本面的邏輯。操作上，積極投資者以
日內高拋低吸交易為主。但整體延續謹慎思路。
操作建議：日內高拋低吸為主
風險因子：1）春節人員流動引發疫情再度蔓延；2）貨幣政策超預期寬松。
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