礦端持續偏緊，供應端炒作延續——錫2月供需專題報告摘要：1、全球錫需求持續復蘇，中國錫需求回升勢頭放緩，主要是春節前下游陸續放假，國內下游集中復工要等到元宵節之后，但當前高錫價料對國內錫需求回升不利。2、2020年海外錫礦產量出現明顯下降，并且在下半年錫礦產量恢復速度相對緩慢。2月3日，銀漫錫礦因安全事故而停產，這在一定程度上加劇國內錫礦偏緊擔憂。就錫錠來看，2020年中國進口大量錫錠，國內供應相對偏寬裕，我們看到在春節前因消費走弱且價格快速上行的過程中，滬錫庫存出現快速回升。3、LME+SHFE錫庫存整體偏低，結構性分化明顯。倫錫低庫存、高注銷倉單疊加消費復蘇預期，倫錫加速擠倉；在產量增長和需求回落的背景下，滬錫庫存春節前快速攀升。春節后錫內外價差進一步拉大，2月18日滬錫出口窗口一度打開，我們認為一旦國內錫錠出口持續大幅回升，那么自去年11月以來持續炒作的海外供應收縮的邏輯將趨弱，錫價也將面臨回落風險。風險因素：緬甸礦供應、銀漫錫礦恢復不確定由于海外礦山產出恢復緩慢，伴隨著海外錫消費復蘇，海外錫市場呈現供不應求的局面。去年11月以來，倫錫庫存持續下降，國內資金持續炒作海外供應端收縮，在倫錫庫存降至歷史極低水平疊加錫需求預期復蘇的背景下，倫錫擠倉上演到極致。節后滬錫出口窗口一度打開，一旦國內錫錠出口持續大幅回升，海外供應偏緊的局面將會緩解，錫價也將面臨回落風險。
2020年11月以來，倫錫庫存持續下降，主要是海外消費快速回升，而供應回升緩慢。我們看到倫錫低庫存、高注銷倉單疊加海外消費復蘇預期，倫錫1月底以來出現加速擠倉。
2020年下半年，全球半導體銷售額呈現穩步回升的勢頭，同比增速從5%逐步提升到6%，這對提振全球錫需求回升貢獻巨大，2020年全球半導體銷售額達到4330億美元，同比增長5.1%。
總體來看，焊料這塊分化較大，馬口鐵和錫化工表現較好，鉛酸蓄電池表現強勁。1.2.2 春節前下游放假1月中下旬以來，中國錫需求逐漸放緩，這里面除了一些企業正常的春節放假，也有一些企業因為原材料價格大幅上漲，沒有訂單或者訂單減少，企業不得不提前放假。考慮到春節后滬錫價格上漲近兩成，估計元宵節后下游復工很難對消費有大的提振，需警惕消費超預期回落風險。1.2.3 中國精錫表觀消費保持在高位2020年12月中國精錫表觀消費約為1.77萬噸，同比增長62%，我們認為1月和2月中國精錫表觀消費將有所放緩，主要是由于在進口虧損較大的背景下。滬錫期貨周報2021.2.22 錫價將面臨回落風險
精錫進口量將明顯回落，而精錫及合金出口將明顯回升。由于去年同期基數偏低，中國1月和2月精錫表觀消費維持在高位，同比增長約4成，結合著滬錫的庫存變動來看，真實消費相對偏弱，錫庫存堆積較多。

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