節后首周，國內外有色市場延續節前強勢。美國1.9萬億疫情救濟計劃遠超市場預期，美聯儲紀要顯示仍將維持寬松貨幣以護航經濟復蘇，財政刺激疊加充裕流動性引燃市場對有色金屬的投資熱情。宏觀敏感的銅一馬當先，現貨偏緊的錫連續強勢上攻，節前資金搶跑推升鋁價，節后等待庫存兌現，滬鋁漲勢略遜于其他有色金屬。本周，滬鋁成交回暖，持倉回升至46.6萬手附近。◼本周，滬鋁前二十名主力席位持倉均見回升，空頭增持略強，凈空頭寸增加至5.2w手。
上周，山西、河南、貴陽等主產區氧化鋁價格為2355-2391元/噸，較上周變動-37~0元/噸；澳大利亞氧化鋁FOB價格為303美元/噸，與上周持平，氧化鋁進口盈利窗口關閉。滬鋁原料成本價分析 滬鋁期貨漲勢略遜于板塊
上周，西北地區陽極炭塊價格為3975元/噸，西南地區陽極炭塊價格為3822.5元/噸；華中地區陽極炭塊價格為3700元/噸。◼上周，干法氟化鋁為8900元/噸，與上周持平。
成本方面，國內電解鋁行業完全成本13184元/噸，較上周減少40元/噸；對標最新長江現貨價16420元/噸，行業盈利3236元/噸，較上周增加650元/噸。◼2021年1、2月份，云南神火、魏橋等項目繼續投產，2021年2月、3月產量分別301萬噸、335萬噸，不斷刷新創歷史新高。
鋁主要邏輯：（1）供給方面：2021年一季度國內新增投產數量并不顯著，產量增量主要來源于去年四季度新投產能達產。2月、3月國內產量分別為301萬噸、335萬噸，相對剛性。進口窗口關閉，2月進口鋁錠流入有限。（2）需求方面：中下游加工企業多在初十和十五后陸續開工，從節前調研看，華東地區原地過年工人多于往年，利于開工較快推進。華南地區多數加工企業正常放假，十五之后陸續回歸。（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比增加12.6萬噸至90.1萬噸，累庫數量低于預期。（4）整體來看：美國寬松的貨幣政策和積極的財政政策，激發市場交易經濟復蘇及通脹，市場明顯處于多頭氛圍中。基本面上，2、3月國內產出同比增速雖高，但是相對剛性，進口鋁錠數量在2、3月份銳減。節后首周累庫數量偏低，后邊繼續累庫，從目前廠庫、在途去看，庫存總量恐低于我們節前預測的130萬噸。原地過年利于中下游復工，訂單保障旺季重新將庫存去至80萬噸低位，進而通過偏緊的現貨傳導，推動滬鋁上行。庫存兌現中使得滬鋁漲幅遜于有色其他品種，但并不妨礙滬鋁在基本面支持下，以獨有的節奏，維持偏強的勢頭。長線角度看，2021年國內鋁市由2020年110萬噸缺口走向20-60萬噸輕微過剩，價格隨消費季節性寬幅震蕩。操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）；風險因素：累庫超預期；宏觀情緒快速切換偏強運行。

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