春節(jié)期間，海外有色板塊表現(xiàn)偏強(qiáng)，倫鋅漲幅居前，節(jié)后兩個(gè)交易日滬鋅強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲，其中倫鋅走高至接近2900美金一線，滬鋅近月也反彈至21700元附近。此外，滬鋅期價(jià)近月端維持小BACK結(jié)構(gòu)；倫鋅期價(jià)近月端延續(xù)Contango結(jié)構(gòu)。◼上周鋅市場(chǎng)資金配合回升，至2月19日收盤時(shí)，滬鋅持倉(cāng)量為15.86萬(wàn)手，較節(jié)前2月10日增加0.56萬(wàn)手。
上周后期，下游開工開始小幅度恢復(fù)。預(yù)計(jì)本周將加快復(fù)工。就地過年政策下，有利于今年節(jié)后的開工恢復(fù)。◼出口需求支撐，疊加房地產(chǎn)投資的韌性仍較強(qiáng)，將對(duì)沖基建投資增速放緩，我們謹(jǐn)慎樂觀看待節(jié)后消費(fèi)的回歸
鋅主要邏輯：（1）供給方面：秘魯封鎖延長(zhǎng)，節(jié)后鋅礦備庫(kù)需求再起，短中期鋅礦供應(yīng)偏緊格局難改。2月份國(guó)內(nèi)煉廠檢修明顯；中期冶煉生產(chǎn)將回升，但當(dāng)下偏緊的鋅礦供應(yīng)，或?qū)⒅萍s產(chǎn)出上行節(jié)奏。（2）需求方面：上周后期，下游開工開始小幅度恢復(fù)。預(yù)計(jì)本周將加快復(fù)工。就地過年政策下，有利于今年節(jié)后的開工恢復(fù)。滬鋅現(xiàn)貨價(jià)格和基差分析 滬鋅期貨節(jié)后多單持有（3）庫(kù)存方面：今年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存增加近6萬(wàn)噸，累庫(kù)幅度中性。上周LME鋅庫(kù)存繼續(xù)下降。（4）整體來(lái)看：在拜登1.9萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃下，消費(fèi)及通脹預(yù)期升溫，疊加海外寬松貨幣政策，宏觀氛圍樂觀。基本面上，秘魯二次封鎖擾動(dòng)及傳導(dǎo)下，加上節(jié)后煉廠原料補(bǔ)庫(kù)需求再起，短中期鋅礦供應(yīng)偏緊格局尚難扭轉(zhuǎn)；2月國(guó)內(nèi)冶煉檢修幅度超預(yù)期，預(yù)計(jì)3月份冶煉產(chǎn)出再度提升，但鋅礦供應(yīng)將限制冶煉上升空間；消費(fèi)上，海外疫苗接種推進(jìn)下，海外消費(fèi)將持續(xù)改善，同時(shí)，出口支撐下，節(jié)后國(guó)內(nèi)消費(fèi)回歸謹(jǐn)慎樂觀；節(jié)前國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存基數(shù)較低，今年春節(jié)累庫(kù)幅度中性，且3月份有望再度加速去庫(kù)，因此低庫(kù)存支撐可期。總的來(lái)看，短期宏觀面和基本面共振，鋅價(jià)有望延續(xù)高位偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。操作建議：多單持有；短期關(guān)注滬鋅買近賣遠(yuǎn)跨期機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期可把握買銅/鋁賣鋅的跨品種套利風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)1.9萬(wàn)億美元刺激啟動(dòng)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)節(jié)后消費(fèi)回歸偏弱高位偏強(qiáng)
上周兩個(gè)交易日鋅現(xiàn)貨價(jià)跟隨期價(jià)大幅走高，華東現(xiàn)貨市場(chǎng)交投趨于回歸，其它市場(chǎng)交投尚少。◼至2月19日上海0#普通鋅對(duì)3月升水60-80元/噸；天津?qū)�滬市貼水60元/噸；廣東對(duì)滬市轉(zhuǎn)為貼水50元/噸；寧波報(bào)價(jià)持平于滬市。

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