鉛
鉛觀點：回歸基本面主導，鉛價或震蕩調整
信息分析：
（1）昨日有色板塊下調，對鉛價帶動暫緩，內外鉛價也紛紛高位下行。昨日滬
鉛期貨近月端呈現小 Contango 結構；持倉量為 8.25 萬手，環比增加 1300 手，
顯示資金配合繼續回升。
（2）昨日 LME 鉛庫存減少 50 噸至 9.4475 萬噸，注銷倉單量 3.2475 萬噸，占庫
存比例為 34.37%。昨日上期所鉛倉單庫存增加 149 噸至 3.4807 萬噸。
（3）2 月 23 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-20.5 美元/噸，LME 鉛期價維持 Contango
結構。
（6）昨日鉛現貨價小幅走低，上海 1#鉛對 03 合約延續平水-小幅升水報價，煉
廠和市場貨源較充裕，下游按需少采，現貨交投較有限。
邏輯：今年春節期間再生鉛開工偏高，節后復工稍提前，今年春節期間再生鉛企
業廠庫累庫偏高，且隨著復產和運輸的推進，將向社會庫存轉移。同時，多數電
池企業已于節前原料備庫充分，短期原料補庫需求體現暫不明顯，且 3 月之后下
游季節性淡季臨近，后期補庫需求空間受到限制。因此，節后鉛錠存累庫壓力，
或壓制鉛價表現。因此，昨日市場情緒轉弱后，鉛市場回歸偏弱基本面主導，或
再度震蕩調整。
操作建議：暫時觀望，等待沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變化，節后消費變動超預期。
錫
錫觀點：倫錫庫存連續小幅回升，錫價轉入震蕩整理
信息分析： 鉛期貨偏弱回歸基本面 期貨滬錫短線交易為宜
（1）倫錫庫存增加 155 噸，至 1665 噸；滬錫倉單增加 66 噸，至 7408 噸；滬錫
持倉減少 765 手，至 70996 手。
（2）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 188500-190500，均價 189500，環比
震蕩  下跌 2250 元，對 SN2104 合約貼水 1000-升水 200 元，均貼水 400 元，環比回升
450 元。
（3）2 月 24 日 10 時，錫進口虧損 25730 元，減少 4144 元，出口虧損 13148 元。
邏輯：自去年 11 月以來，國內投資者持續炒作倫錫供應短缺和國內錫礦短缺，2
月初銀漫錫礦因安全事故而被迫停產，加劇國內錫礦短缺擔憂，投資者對錫價的
炒作明顯升溫，倫錫 Cash-3M 價差一度拉到 5000 美元以上，滬錫出口窗口一度
在 2 月 18 日打開，在這種內外價差背景下，是有利于精錫及合金出口的，中期
來看，倫錫供應短缺的壓力將會有所緩解。短期來看，有色股期聯動炒作，但投
機資金松動，并且倫錫庫存連續小幅回升，倫錫擠倉放緩，錫價上升勢頭放緩。
操作建議：短線交易為宜
風險因素：緬甸礦供應；銀漫錫礦復產不確定

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