鋁
鋁觀點： 關注板塊松動創造的多頭入場機會
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫存減 5375 噸至 1337700 噸；上期所鋁倉單增加 49 噸至 108139
噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16720-16760 元/
噸之間，跌 40 元/噸，貼水 10-升水 30 元/噸。
（3）據悉，十三屆全國人大四次會議將于 2021 年 3 月 5 日在北京召開。全國政
協十三屆四次會議將于 2021 年 3 月 4 日在北京召開。歷年“兩會”的時間一般
控制在 10-12 天左右，據此推算，2021 兩會預計 3 月中旬閉幕。
邏輯：昨日金屬價格雙邊波動，滬鋁收十字星線。基本面上，2 月國內約產出 301
萬噸，但 2 月進口數量明顯下降。消費上，中游訂單充裕，原地過年有助于復工。
短期關注廠庫及在途庫存的顯性化，庫存累計高點恐低于我們給出的 130 萬噸預
期值。旺季開啟后庫存有望下降至 80 萬噸同期低位，利于鋁價及價差走強，維
持多頭思路。近日龍頭銅、錫的價格有松動跡象，關注回調帶來的多單布局機會。
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
震蕩偏強  風險因素：累庫超預期
鋅
鋅觀點：滬鋅領跌有色板塊，短暫調整后仍具備上行動能
信息分析：
（1）市場高漲情緒出現回落，昨日有色板塊多數品種回調，且滬鋅領跌板塊。
昨日滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結構；持倉量為 16.15 萬手，環比增加近 3 千
手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 1425 噸至 27.0525 萬噸，注銷倉單量 3.2825 萬噸，
占庫存比例為 12.13%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 125 噸至 2.8947 萬噸。
（3）2 月 23 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-14.25 美元/噸，LME 鋅期價維持 Contango
結構。金屬鋅期貨實時行情走勢 滬鋅有望再度上行
（6）昨日國內鋅現貨報價繼續下調，現貨交投尚未回升，且升水小幅下調。上
海 0#普通鋅對 03 合約升水下調至 50-60 元/噸；津市對滬市貼水 70 元/噸；廣
東對滬市貼水 60 元/噸；寧波對滬市轉為平水。
邏輯：市場情持續緒高漲后，出現調整，昨日有色板塊整體走弱，滬鋅領跌板塊。
但基本面偏強。秘魯二次封鎖擾動及傳導下，加上節后煉廠原料補庫需求再起，
短中期鋅礦供應偏緊格局尚難扭轉；2 月國內冶煉檢修幅度超預期，預計 3 月份
冶煉產出再度提升，但鋅礦供應將限制冶煉上升空間；消費上，海外疫苗接種推
進下，海外消費將持續改善，同時，出口支撐下，節后國內消費回歸謹慎樂觀；
節前國內鋅錠庫存基數較低，今年春節累庫幅度中性，且 3 月份有望再度加速去
庫，因此低庫存支撐可期。故目前市場情緒轉弱，鋅價暫時高位下調，但基本面
有提振，鋅價暫時調整后，仍有望再度上行。
操作建議：多單持有，并把握回調后的加倉機會；滬鋅跨期正套介入持有
風險因素：美國 1.9 萬億美元刺激啟動不及預期，國內節后消費回歸偏弱 。

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