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瀝青期價沖高后回落 瀝青和原油期貨價格關系
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美國原油去庫，油價繼續上行原油：美國原油去庫，油價繼續上行邏輯：昨日油價上行。美國方面，上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別-99、+446、-10萬桶/日；汽油庫存增至去年六月以來最高值。供應方面，一月歐佩克產量繼續增加12萬桶/日，其中沙特、科威特、阿聯酋分別增加12、6、7萬桶/日；二月沙特額外減產將逐漸啟動。需求方面，歐洲疫情緩解交通流量回升；但中國疫情防控使交通流量繼續12月以來下滑趨勢。金融角度，美股在經歷了十月以來最大回撤后日內連續兩日止跌回升，提振金融市場情緒。油價方面：1）短期來看，目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，供應收緊填補需求偏弱，油市繼續推進再平衡進程。市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。預期推動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。2）中期展望：疫情修復進度仍為主要外生變量。若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。油價實際價格走勢取決預期價格與現實估值的回歸路徑。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性昨日油價上行。目前油品需求仍處于冬季疫情和季節偏弱周期，全球油品庫存自12月開始持續積累。市場情緒在沙特減產、疫苗和通脹預期推動下延續偏強。瀝青期價沖高后回落 瀝青和原油期貨價格關系 預期推動絕對價格已較大程度高估，若需求惡化不及預期，存在基本面回歸空間。
瀝青觀點：瀝青煉廠開工大降，庫存積累施壓期價（1）2月3日，Bu2106收于2800元/噸，倉單274420噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨2820，2625，2535元/噸（0，0，0）。（2）2月3日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率40.8%（環比-4.3%，同比+10.2%），煉廠庫存80.16萬噸（環比+2%，同比+20%），社會庫存61.39萬噸（環比+4%，同比+59%）。邏輯：瀝青現貨價格維穩，瀝青期價沖高后回落，當周煉廠開工大降，庫存持續積累。2021年原油價格不斷上移帶動現貨成本不斷提升，煉廠利潤低位，真實現貨成本上漲幅度高于期價漲幅，因此原油下跌過程比原油上漲過程帶來的期現套利機會更有利于倉單的生成。當下市場或更關注瀝青成本的提升，在沒有現貨利潤以及期現套利空間的背景下，市場或認為瀝青煉廠開工將持續低位，但我們認為瀝青煉廠庫存在春節期間將高位延續。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：原油大幅下跌，瀝青需求不及。
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