順周期節后或有Alpha摘要：觀點：上周權益市場二八分化，年報預報顯示凈利潤仍集中在大票中，疊加資金面寬松有度，小票跑贏大票的條件尚不具備。同時預計節后或有機會，一是歷史上春節至兩會期間持有勝率偏高，二是今年復工節奏快于往年，順周期或補漲，三是股市微觀流動性未見惡化的跡象。基于此，建議節前尋機加倉IF，可考慮在上證綜指逼近60日均線附近布局。操作建議：節前尋機加倉IF風險點：1）美股調整；2）美元指數、美債利率快速上行；3）信用風險擴散。上周市場二八分化，銀行股補漲。預計節后順周期補漲，建議節前適當加倉IF。

一周回顧：市場二八分化上周權益市場二八分化，大市值股票顯著優于小市值股票。節前資金偏愛大票，背后邏輯在于：1）Wind茅指數（35家行業龍頭）分流場內資金，近一周約有13%的成交額集中在該指數中；2）統計創業板綜年報預報（剔除2019年之后上市個股），非創業板指凈利潤錄得負收益，同時創業板指的凈利潤絕大部分由權重前20的個股所貢獻，其中反映出小票業績未明顯改觀。在此背景下，抱團不僅未出現松動，近期甚至有強化的跡象。就地過年或決定配置方向其次，春節至兩會之間的躁動行情能否順利展開，我們認為取決于就地過年的情況。由于部分地區疫情蔓延，就地過年人數顯著增多，如百度遷徙指數僅有2020年同期的一半。而回鄉人數減少將帶來如下變化：1）年后復工進度快于往年，勞動密集型行業潛在受益。統計各行業平均用工人數，我們發現煤炭開采、紡織、化學纖維、黑色冶煉、通用設備用工人數領先；2）餐飲旅游消費轉向窄經濟消費。節前適當加倉IF期指 關注兩會行情展開情況 統計近些年春節消費的人群分布，我們發現有63%的消費由80后、90后所貢獻，而上述人群的消費去向主要流入旅游、智能產品、服裝服飾、美妝個護。而隨著境內境外旅游受到疫情限制，80后、90后的消費傾向被迫轉移至其他領域，智能產品、服裝服飾、美妝個護或成為潛在方向。于是從節后潛在發力方向來看，我們建議關注以下領域：1)以黑色、化工為代表的勞動密集型行業；2）受益于消費轉移的電子、化妝品等方向。上述板塊在節后或有Alpha

節前適當布局順周期綜上，銀行補漲僅反映節前資金謹慎情緒，這未必代表行情拐點已經到來，結合：1）歷史上，春節至兩會期間氛圍偏暖；2）節后復工節奏快于往年，微觀數據或印證經濟復蘇；3）股市微觀流動性未惡化，公募新發產品積極，我們建議節前適當布局IF多單。配置上，順周期板塊或在節后補漲。 

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