銅主要邏輯：（1）宏觀方面：數據方面，1月摩根大通全球制造業PMI指數小幅回落，美國1月非農新增就業略低于市場預期。貨幣方面，中國央行公開市場小幅凈投放，緩解流動性擔憂，英國和澳洲央行按兵不動。（2）供給方面：銅精礦偏緊，加工費繼續大幅下行。1月國內精銅產量同比增速將回升，但環比回落；1月智利海岸風浪較大，可能影響精銅出口，1月和2月中國精銅供應將繼續走弱。（3）需求方面：乘聯會數據，1月汽車銷售同比和環比分別增長25%和下降5%；1月重點空調企業排產同比和環比分別增長42.6%和6%；華東電力用桿加工費周環比回落10元，華東漆包線用桿加工費環比回落5元。（4）庫存方面：三大交易所和上海用保稅區銅庫存總和約為56.0萬噸，環比減少0.7萬噸。（5）整體來看：宏觀上，伴隨著央行公開市場凈投放，流動性擔憂緩解，1月非農低于市場預期，美元回落；供應端有收縮壓力；需求端延續淡季不淡特征，庫存處于低位。短期銅價止跌回升，中期仍存上沖動力。滬鋁期貨多頭行情啟動 資金搶跑輕倉持有多單 倫銅關注7800-8100美元這個區間，滬銅關注57500-59600元這個區間。操作建議：偏多思路，逢調整低吸為宜；持有滬倫銅正套；持有Comex-LME銅價差空頭風險因素：中國銅消費季節性走弱及中國疫情惡化；美國刺激政策；疫苗接種進展及實際影。
鋁主要邏輯：（1）供給方面：2020年底國內電解鋁在產產能追至3930萬噸。1月、2月國內產量分別為330萬噸、301萬噸，相對剛性。變動項來自進口，進口貨物從12中下旬開始陸續報關進入，1、2月進口量明顯遞減，進口沖擊減弱。（2）需求方面：各加工板塊的開工率均已出現開工率下滑，本周基本進入春節放假狀態。（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比增加3.2萬噸至71.4萬噸，庫存進入累庫過程。（4）整體來看：上周累庫不及預期，疊加內蒙電力政策調整，激發多頭買盤。基本面上，1、2月國內產出同比增速雖高，但是相對剛性，供應變動項中的進口鋁錠數量在1、2月明顯遞減，供應沖擊減弱。今年多地倡導原地過年，利于節后復工，測算節后庫存總量在130萬噸左右，處于中樞偏低位置。旺季去庫有望重新將庫存去至80萬噸低位，進而推動價格回升。短期，資金搶跑，滬鋁多頭行情亦然啟動，需警惕節前多頭獲利離場，導致鋁價強烈波動。多頭若以入場，可輕倉持有過節；若未來得及布局多單，可關注庫存兌現沖擊價格時的入場機會。長線角度看，遠期新增投產落地低于預期，而2020年的消費高基數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，長期鋁價轉為震蕩看待。操作建議：逢低做多、跨期正套、跨市反套；風險因素：春節累庫超預期震蕩。 

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