待有效因子指引，農(nóng)產(chǎn)品震蕩為主摘要：【信息】：（1）棕櫚油：據(jù)ITS數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞2月1-5日期間棕櫚油出口較上月同期跳增77%，另?yè)?jù)SPPOMA，2月1-5日馬棕產(chǎn)量環(huán)比上月同期增長(zhǎng)168.09%。點(diǎn)評(píng)：2月初馬棕產(chǎn)量增幅超出口增幅，料對(duì)其價(jià)格影響中性偏空，但由于市場(chǎng)焦點(diǎn)集中于MPOB報(bào)告，故2月初期供需預(yù)期影響相對(duì)有限。（2）白糖：2020/21年制糖期截至2021年1月底，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖659.39萬(wàn)噸（上年同期產(chǎn)糖641.45萬(wàn)噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖509.04萬(wàn)噸（上年同期產(chǎn)甘蔗糖503.97萬(wàn)噸）；產(chǎn)甜菜糖150.35萬(wàn)噸（上年同期產(chǎn)甜菜糖137.48萬(wàn)噸）。截至2021年1月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖256.42萬(wàn)噸（上年同期銷售食糖320.08萬(wàn)噸）。點(diǎn)評(píng)：1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，后期壓力大。本周關(guān)鍵性報(bào)告待出，令板塊震蕩為主。操作上，建議趨勢(shì)策略上，豆油、棕櫚油輕倉(cāng)空單續(xù)持；套利上，豆油粕比做空套利續(xù)持。
油脂觀點(diǎn)：需求繼續(xù)走弱，料油脂延續(xù)弱勢(shì)邏輯：供應(yīng)方面，豆油，春節(jié)期間南美降水仍將趨于改善,南美大豆增產(chǎn)預(yù)期環(huán)比上升；棕櫚油，馬棕、印棕雨季減產(chǎn)不改，產(chǎn)量降幅弱于出口降幅，令1月結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)上升；菜油，年底前庫(kù)存偏低仍為常態(tài),上半年到港料有限。需求方面，中國(guó)下游備貨逐漸臨近尾聲，印度對(duì)毛棕櫚油額外加稅等，不利油脂后期消費(fèi)。綜上，南美降水趨于改善，拉尼娜令今年棕油增產(chǎn)概率較大，另國(guó)內(nèi)下游節(jié)前備貨逐漸收尾，提貨、成交繼續(xù)下降，令近遠(yuǎn)期需求看弱。故在下游需求逐漸走弱,疊加長(zhǎng)期預(yù)計(jì)供需趨于寬松預(yù)期，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格延續(xù)震蕩偏弱。后期繼續(xù)關(guān)注南美降水、馬棕庫(kù)存變化。棕櫚油豆油期貨行情 棕櫚油期貨趨勢(shì)空單輕持 操作建議：趨勢(shì)上，豆油、棕櫚油空單續(xù)持。套利上，豆油粕比做空套利續(xù)持。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再啟，收儲(chǔ)政策不確定。豆油：震蕩偏弱棕櫚油：震蕩偏弱菜油：震蕩蛋白粕觀點(diǎn)：非瘟疫情反彈，蛋白粕短期仍以調(diào)整思路對(duì)待邏輯：短期看，南美降水反復(fù)，但總體上料減產(chǎn)不及預(yù)期，南美豆上市在即，供應(yīng)壓力增加，且國(guó)內(nèi)豆粕需求節(jié)后預(yù)降。關(guān)注2月供需報(bào)告。中期看，供需報(bào)告后，2月底面積展望報(bào)告和3月底種植意向報(bào)告仍將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)北美豆面積增加，但北美中西部旱情或令春播延遲。市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。長(zhǎng)期看，中國(guó)進(jìn)口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國(guó)生豬修復(fù)勢(shì)頭良好，豆粕需求長(zhǎng)期看好，豆粕底部抬升。最終抬升幅度依賴于北美新作面積及產(chǎn)量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷。操作建議：期貨：M2105多單可續(xù)持（2.3日3300-3400區(qū)間建倉(cāng)）；油粕比空單續(xù)持。5-9反套，期權(quán)賣出M2105-C-3700。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大面積爆發(fā);南美豆產(chǎn)量大增。 

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