邏輯：
➢ 上周甲醇05合約回調后再次反彈，創今年來的新高。我們認為背后的驅動仍在于資金推漲和邊際改善預期，疊加周末的內蒙古高耗
能檢查的影響。
➢ 從估值上去看，目前的估值壓力仍較大，主要體現在基差、內外價差上，MTO的壓力目前不大，但甲醛、二甲醚狀況不佳，復產或
許會受到影響。首先盤面2550以上，大部分產區都已有無風險賣保機會，關注產區是否介入賣保，進而給盤面帶來邊際壓力，畢竟
產區目前庫存偏高的，且太倉基差也到-150附近，基差壓力較大；其次是近期盤面快速上漲，內外價差持續順掛擴大，隨著海外供
應持續恢復，邊際上或有望刺激進口增加；第三產區煤價和天然氣價格處于偏低水平，生產端利潤迅速恢復至較好水平，或不利于
春檢放量，邊際上也有一定壓力。
➢ 從驅動上去看，節后甲醇大幅上漲的驅動，外力影響大于基本面，烯烴（MEG、PP、乙丙烯單體）持續大漲，且3月存邊際改善預
期（春檢和需求恢復），再加上周末資金對內蒙高耗能檢查的炒作，而后市去看，考慮到利好多已反映到盤面，雖然3月現貨有上漲
可能，但高價或抑制需求恢復和春檢放量，且海外供應也在持續恢復，疊加國內新產能的釋放，邊際改善或難超預期，因此或缺乏
持續上漲的驅動，我們認為大概率高位震蕩為主。
◼ 操作策略：
➢ 單邊和跨期：短期因素刺激下不建議追漲，偏多需謹慎，5-9上考慮到3月邊際供需改善，可能會有階段性正套機會
➢ 對沖：PP-3*MA在05合約上繼續維持高位，中長期可高位布局空單
➢ 風險因素：裝置再次故障，春檢量超預期。

價差分析——上周結構維持弱勢，產區拖累增加，關注現貨對盤的鉗制
數據來源：卓創、wind、中信期貨研究部
◆現貨低端價格：太倉2435，CFR人民幣2415（低端305美金），產區低端折算到太倉2250（西南、陜西），高端折算到2420（魯
南），產銷窗口繼續打開，產區仍有拖累，基差繼續走弱。
◆基差：05太倉基差走弱至-145，內地基差在【-330，-160】之間，基差明顯走弱，且運費也高位迅速回落，繼續關注現貨壓力的
積累和傳導。甲醇期貨難有趨勢性 甲醇可能再次走出反套
目前乙烯單體、乙丙烯單體、MTO（PP+MEG）、盤面PP05、PP粉+EO給的壓力位為：2720、2730、3201（現金流3398）、
3284和2710元/噸

跨期策略——3月供需或邊際改善，5-9先正套后反套
◆ 驅動：跨期驅動跟隨單邊為主，3月隨著春檢和需求恢復預期兌現，雖然05已提前反映預期，基差存走強可能，屆時或伴隨一
定正套驅動，隨著利多兌現，甲醇可能再次走出反套。
◆ 風險提示：供應持續恢復，需求不及預期

對沖策略——PP-3*MA價差或維持高位，長期逐步看空該價差
➢ 目前PP-3*MA05的價差為1666，近期有所高位回落，美國寒潮對PP的影響已消化，PP價格僅維持高位，而甲醇3月的邊際供需
有改善預期，疊加周末的內蒙環保檢查，價格持續偏強，所以價差有所回落。
➢ 短期兩個單邊驅動差異不大，甲醇高估值壓力較大，雖然驅動存支撐，PP供需矛盾也不大，但下游有所抵觸，繼續上漲的難度也
大，當然下跌的驅動都不足，所以價差大概率維持高位震蕩，難有趨勢性。
◆ 風險：甲醇的春檢量很大，宏觀復蘇再次出現變化。

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