國債期貨
觀點：配置需求阻礙利率上行空間，但整體維持悲觀
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 68564 手、24690 手、10044
手，1 日變動 6209 手、903 手、1700 手，持倉量分別為 119222 手、57626
手、16996 手，1 日變動-2353 手、965 手、472 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.330 元、0.310 元、
0.255 元，1 日變動-0.005 元、0.090 元、0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.560 元、
震蕩 100.795 元、303.150 元，1 日變動-0.095 元、0.010 元、-0.075 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.339 元、0.392 元、0.043 元，1
日變動-0.011 元、0.037 元、-0.193 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到
期。 基本面本身不利好債市 國債期貨交易逢高做空
邏輯：昨日，國債期貨全線下跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.09%、0.08%、0.03%。昨日股債蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)，債市先下跌后尾盤有所
拉升。我們認為在基本面本身不利好債市的環(huán)境下，利率上行略有受阻跡
象。一方面可能是受股市午盤后回落，避險情緒的支撐；另一方面我們推
測是由于近期配置盤需求整體較強導(dǎo)致。但整體上我們依舊維持債市不樂
觀的看法。就中長期來看，在社融結(jié)構(gòu)依然健康，通脹壓力和信用風險尚
未充分釋放的情況下，疊加會后供給放量的影響，債市大方向依然并不友
好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關(guān)注此后供
給放量后曲線平坦的可能。
操作建議：以逢高做空思路為主；關(guān)注供給放量后曲線平坦的機會
風險因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松。

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