最近去看商品市場(chǎng)的表現(xiàn)的話,我們可以發(fā)現(xiàn)商品市場(chǎng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不是特別多,但是市場(chǎng)的波動(dòng)是比較大的,背后的主要原因可能是和宏觀因素的變化密切相關(guān)的。我們可以看到美債收益率的走高,最近兩天美元指數(shù)的走強(qiáng),最近商品市場(chǎng)下行壓力較大,特別是對(duì)一些金融屬性較強(qiáng)的品種,如黃金,會(huì)表現(xiàn)得更加敏感。回過頭看我們看飼料養(yǎng)殖板塊,我們也是看到了一些不同的變化,像玉米和雞蛋維持一個(gè)高位震蕩,而生豬價(jià)格近期有回落的跡象,我們也是看到了豆粕在美豆沒有下跌的情況下,國(guó)內(nèi)油脂持續(xù)上漲,而豆粕表現(xiàn)偏弱。背后的邏輯到底是什么呢?以及后續(xù)需要關(guān)注的矛盾點(diǎn)在哪?2021年生豬期貨走勢(shì)分析 生豬期貨市場(chǎng)邏輯
根據(jù)行業(yè)內(nèi)生豬專家的數(shù)據(jù),基于1月份之前疫情造成的影響,以此來做判斷。1月之前的數(shù)據(jù)來看,12月之前的產(chǎn)能基本上是增長(zhǎng)的。根據(jù)官方的數(shù)據(jù),產(chǎn)能恢復(fù)到90%,但是經(jīng)歷了12月份、1月份和2月份,肯定是有一定的折損,這個(gè)折損目前來看不好判定。以我自己掌握的規(guī)模廠的數(shù)據(jù)來看,12月之前的數(shù)據(jù)都是增的,12月之前也是增的,1月份是降的,之前恢復(fù)得挺好,規(guī)模廠是比較大的廠,代表了中國(guó)比較先進(jìn)的生產(chǎn)力。1月份能繁母豬下降了4%,祖代下降了3%,同比值在11月和12月達(dá)到最大,1月份之前的兩個(gè)月都在下降,可見對(duì)這塊切實(shí)產(chǎn)生了影響。另外一個(gè)影響是體現(xiàn)在淘汰母豬上,淘汰母豬的量在下半年開始變化得特別大,尤其是最近的兩個(gè)月,數(shù)據(jù)基本上市去年的兩三倍到四倍以上。以上這是產(chǎn)能體現(xiàn)的折損。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),8月份以來豬肉的供應(yīng)同比增加,當(dāng)從價(jià)格上講,以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)的話,1月份之前的月度數(shù)據(jù)來看,豬周期的高點(diǎn)是37.1,后面無明顯疫情的話,該價(jià)格就是周期高點(diǎn),以后會(huì)有下行趨勢(shì)。照著疫情不嚴(yán)重的假設(shè),后續(xù)會(huì)穩(wěn)步下降,下降的速度和疫情的反復(fù)有關(guān)。利潤(rùn)來看,加權(quán)來看是2000元/頭,只要有豬出欄,利潤(rùn)是非常好的。供應(yīng)方面,據(jù)掌握的數(shù)據(jù)進(jìn)行推算,統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示的下降幅度偏小,這里推算了2014年-2020年的豬肉產(chǎn)量,豬肉產(chǎn)量加進(jìn)口量和豬價(jià)的相關(guān)性為0.98,整體趨勢(shì)還是可以的。年度數(shù)據(jù)來看,假設(shè)1月份到2月份疫情比較穩(wěn)定,豬肉產(chǎn)量增加30%多,但是可以看到1、2月份產(chǎn)生了折損。折損主要體現(xiàn)在12月份之前能繁產(chǎn)生的子豬和懷孕配種的豬,在1月份和2月份淘汰量都比較大,折損損失在局部地區(qū)比較嚴(yán)重。全國(guó)比例來看,假設(shè)沒有折損且凍豬每個(gè)月消耗20萬噸,年均價(jià)在23-27。假定折損為10%,240萬噸來干擾價(jià)格的話,價(jià)格上下限在27-30,假定折損為15%,價(jià)格上下限在29-32,現(xiàn)在的豬價(jià)和后續(xù)的疫情關(guān)系會(huì)非常大。為何要假定折損為10%和15%,是有一定的合理性的。推算年數(shù)據(jù)的月數(shù)據(jù),假設(shè)損失15%的話,上限剛好是期貨的價(jià)格29。29的價(jià)格為什么比較弱,主要是擔(dān)心凍肉的影響,沒有凍肉影響上限就是29,如果凍肉拋出一些,就會(huì)低于29,但是又不會(huì)跌得很深,因?yàn)楹竺娴囊咔橛绊懖淮_定,南方疫情造成多少損 失還不知道。2月份數(shù)據(jù)還沒出,損失會(huì)不會(huì)大一點(diǎn),有可能的。根據(jù)我的數(shù)據(jù)體系來看,損失在10-15%。9月份價(jià)格走不上去,也是和凍肉的關(guān)系特大的。當(dāng)然我假定每個(gè)月20萬噸,全年消耗240萬噸,其實(shí)還是偏低的,如果年均價(jià)真的接近30的話,凍肉了很有可能在300萬噸。所以說這個(gè)價(jià)格有個(gè)天花板,要看疫情和凍肉。目前生豬期貨上漲空間可能還會(huì)有,但不會(huì)很大。主要是南方疫情對(duì)規(guī)模廠有多大影響,很難衡量,目前的病毒是變異的,和規(guī)模廠的防控能力是有很大關(guān)系的。如果后續(xù)規(guī)模廠遭受的損失越來越大,損失超過15%,年均價(jià)可能接近2020年的價(jià)格,平均價(jià)格是34,加權(quán)平均價(jià)是33.3。頭均利潤(rùn)很有可能在1000元以上。這是對(duì)豬的整體的判斷。對(duì)豬肉替代性比較強(qiáng)的是禽,我推算了年度豬肉產(chǎn)量加上黃羽雞的產(chǎn)量,產(chǎn)量的和在2015-2020年(剔除了2017年的數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)不太好)的相關(guān)性也很高,達(dá)到了0.98,如果說之前是第一個(gè)巧合的話,這就是第二個(gè)巧合。第三個(gè)巧合,豬肉的產(chǎn)量、黃羽雞的產(chǎn)量和白羽雞的產(chǎn)量按照料肉比除以大豆的需求量(也就是消耗量),消耗量的趨勢(shì)和大豆的進(jìn)口價(jià)格,2015-2019年的相關(guān)性在0.98,2020年比較特殊,按照正常需求來看,大豆進(jìn)口價(jià)格340美元左右,實(shí)際上在360美元左右,有不少炒作的因素,剔除這個(gè)因素,相關(guān)性非常高。大豆的需求量和豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格有一年的間隔期,也就是說15年的需求量和16年豆粕價(jià)格比較相關(guān),用2015年到2020年間的數(shù)據(jù)做出來的相關(guān)性在0.93,即大豆需求量和豆粕現(xiàn)貨的價(jià)格,有滯后一年的相關(guān)性,也就是說可以用2020年的大豆需求量來判斷2021年的豆粕價(jià)格是否合理。現(xiàn)在來看,豆粕價(jià)格在3.8以上都是偏高的,現(xiàn)在豆粕的價(jià)格(農(nóng)業(yè)農(nóng)村部集貿(mào)市場(chǎng)數(shù)據(jù))2月份月均價(jià)在3.94,看起來是不可持久的。還有一個(gè)巧合是,根據(jù)豬肉產(chǎn)量推算玉米的需求量,有個(gè)需求指數(shù)也挺有意思,2015-2020年的數(shù)據(jù)是0.93,也就是說是93%的置信度。所以光從宏觀趨勢(shì)上來說,覺得現(xiàn)在掌握的數(shù)據(jù)能夠推算出比較宏觀的東西,如果要比較細(xì)一點(diǎn)到月度數(shù)據(jù)來看的話,干擾因素過多,整體來看還是可以的。Q:對(duì)于生豬供應(yīng)方面還是要關(guān)注后續(xù)疫情影響的。A:是的,要關(guān)注疫情還有凍肉的供應(yīng)量,凍肉的影響較大,我推測(cè)的豬肉的月度供應(yīng)量和活豬價(jià)格的月度同比相關(guān)性在0.93,是用的2020年1月份到2021年的1月份數(shù)據(jù)。如果做宏觀比較判斷的話,數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性較好,判斷價(jià)格上下限也比較好。
Q:凍肉的供應(yīng)量您這兒能詳細(xì)介紹一下嗎?A:凍肉的供應(yīng)量,年均量不算豬雜接近300萬噸,大概是這種需求力度。Q:凍肉的庫存這塊您有了解嗎?A:不太了解,大概在50-100萬噸,11月份的進(jìn)口量沒有消耗多少,拋的凍肉還是之前的,凍肉的量還是比較大的,所以我們可以看到期貨還是比較理性,后面不發(fā)生大規(guī)模疫情的話,我覺得期貨價(jià)格的上限就在這里,最多再往上走一點(diǎn)。另外國(guó)家也不會(huì)容忍價(jià)格到很高的位置,假如豬肉價(jià)格達(dá)到33和34,那么凍肉會(huì)被連續(xù)的拋。
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