匯率彈性恢復，但尚未進入貶值通道數據點每周跟蹤[2021-3-8至2021-3-12]1．中間價分解USDCNY 3月12日中間價報6.4845，較3月5日上調59點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻貶值95點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值143點，逆周期因子貢獻升值11點。3月8日至3月12日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：34點、2點、-21點、-18點和-8點。2．成交持倉CUS21033月12日成交量2806手，較3月5日減少1532手CUS21033月12日持倉量1603手，較3月5日減少6040手UC21033月12日成交量29948手，較3月5日減少2089手UC21033月12日持倉量7082手，較3月5日減少22239手3．基差（期貨-CNH）CUS21033月12日基差129pips，較3月5日增加394pips。UC21033月12日基差189pips，較3月5日增加361pips。4．展期3月12日，CUS2103空頭展期至CUS2106的年化收益為2.49%3月12日，UC2103空頭展期至UC2106的年化收益為2.44%市場展望匯率彈性恢復，但尚未進入貶值通道由升轉穩波動放大上周，在美元指數的帶動下，美元兌人民幣匯率一度突破此前6.44-6.48的盤整區間，日內波動幅度明顯增大，日內成交量也跟隨放大至日均400億美元以上。不過，我們認為，當前即期匯率波動并非是人民幣匯率已經進入貶值行情的征兆。主要理由如下：其一，實際利率快速上行的階段告一段落，美元二次上沖仍需要美聯儲態度切換的配合。其二，企業積累的大量外幣存款逐步釋放也將限制雙邊匯率的貶值空間。外匯期貨成交持倉量3.15 即期匯率波動原因分析 數據來看，2月末中國金融機構外幣存款余額繼續增長達到9617億美元的歷史新高，外幣存款與外幣貸款的差額繼續拉大至468億美元。外幣存款繼續累積的背后，除了出口創匯的貢獻之外，也透露出在去年人民幣匯率持續升值的情況下諸多企業錯失結匯窗口后選擇觀望有關。而隨著近期人民幣匯率彈性重新回歸，這些結匯力量也有望順勢而出，在此情況下，我們認為，雙邊匯率的貶值空間也將受到逢高而出的結匯力量所限。因此，短期因市場波動帶來購匯價格變差，投資者可等待市場穩定后重新介入，大方向仍可把握一季度是操作窗口的思路。操作建議短期因市場波動帶來購匯價格變差，投資者可等待市場穩定后重新介入風險因子1）疫苗進展不暢；2）中美關系惡化匯率彈性恢復，但尚未進入貶值通道。其一，美債實際利率快速上行的階段告一段落，美元二次上沖仍需要美聯儲態度切換的配合。其二，企業積累的大量外幣存款逐步釋放也將限制雙邊匯率的貶值空間。
USDCNY3月12日中間價報6.4845，較3月5日上調59點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻貶值95點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值143點，逆周期因子貢獻升值11點。。注：逆周期因子按真實中間價與彭博預測中間價差簡單來計算。3月8日至3月12日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：34點、2點、-21點、-18點和-8點。
外匯期貨：成交持倉情況 CUS非季月合約成交、持倉量 UC季月合約成交、持倉量

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