LPG觀點：黑天鵝事件支撐情緒走強，LPG期價震蕩回暖（1）3月25日，主力合約PG2105合約收盤價為3867元/噸，較上一交易日收盤價上漲103元/噸，較上一交易日結算價上漲40元；結算價格為3842元/噸，較上一交易日上漲15元/噸。以LPG廣東交割現貨指導價為參考，基差288元/噸，以華東金陵石化價格為參考，基差至-57元/噸，以山東京博石化價格為參考，基差至457元/噸。（2）3月25日，華南現貨價格小幅下調。華南地區出廠價主流在4100-4300元/噸，廣石化報價4218元/噸，較昨日下調50元/噸。華東地區出廠價主流在3700-4300元/噸，金陵石化報3810元/噸。山東現貨報價4000-4300元/噸，齊魯石化報4300元/噸。市場做多情緒回升 LPG期貨走勢維持偏弱震蕩（3）3月25日，華南4月到岸成本預估：華南進口丙烷到貨成本為4237元/噸，跌37元/噸，丁烷到貨成本為3985元/噸，跌39元/噸。（4）3月25日，當日已注冊倉單總量815手，較上一交易日減少1204手。LPG期貨走勢維持偏弱震蕩 淡季合約逢高做空 煙臺萬華廠庫注銷1000手倉單，寧波百地年廠庫注銷179手倉單，浙江物產化工廠庫注銷50手倉單，東華能源廠庫注冊25手倉單。邏輯：近期國際油價表現可歸類為強預期弱現實。隔夜國際油價大漲，帶動日內內盤油價反彈，短期驅動為3月24日一巨型集中箱巨輪在蘇伊士運河擱淺，導致海運大動脈雙向堵塞，黑天鵝事件影響下，市場做多情緒回升。從LPG自身基本面來看，目前供需矛盾不大，缺乏顯著驅動。隨著氣溫回升燃燒需求將進一步回落，民用氣價格存回調預期。但由于檢修季來臨，國內煉廠供應整體也處于收縮態勢。碳四調油需求則由于原油端走強（帶動下游汽油價格上漲）而受到提振�；�工需求的邊際向好預計將部分抵消燃燒需求的季節性回落，國內碳三、民用氣與碳四間的價差逐漸回歸。短期來看，原油價格推漲，市場情緒延續偏強，對LPG期價形成較強支撐，但中期在氣溫升高季節性淡季趨勢下，LPG現貨市場難以突破，預計維持震蕩偏弱的走勢。操作策略：淡季合約逢高做空風險因素：原油價格持續大漲，氣溫超預期下降（中期上行）。

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