燃料油（FU）觀點：380貼水繼續大跌，高硫燃油期價沖高回落（1）3月25日，Fu2105收于2347元/噸，當日倉單159140噸（興中28120噸，洋山52100噸，海洋0噸，大鼎78920噸）。（2）3月24日，舟山船燃價格393.5美元/噸，富查伊拉399美元/噸，鹿特丹363.5美元/噸，新加坡381.5美元/噸，3月24日新加坡高硫380貼水0.12美元/噸。邏輯：新加坡380貼水下跌超1美元/噸，蘇伊士運河事件或對高硫燃料油市場帶來擾動，期價沖高，俄羅斯燃料油供應在全球高硫燃料油市場比重較大，但機構預計蘇伊士運河將在近期恢復正常。長期來看，當下支撐高硫燃料油裂解價差的主要是需求，歐佩克減產驅動美國、印度等國增加燃料油采購，隨著歐佩克+減產逐步松動，燃料油的替代原油需求大概率逐步走弱，俄羅斯燃料油出口與去年持平，那么高硫燃油裂解價差向上空間大概率小于向下空間。關注俄羅斯燃油供應 高硫燃料油期價沖高原因 操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：新加坡燃料油庫存環比下降，低硫燃油期價反彈（1）3月25日，Lu2105收于3066元/噸，倉單21360噸（洋山0，中化興中18970，海洋0，大鼎2390，浙江中石油廠庫0）。（2）3月24日，舟山VLSFO價格491.5美元/噸，富查伊拉499美元/噸，鹿特丹453美元/噸，新加坡476.5美元/噸。邏輯：當周新加坡、富查伊拉燃料油庫存環比大降，同比處于季節性低位，庫存去化對低硫燃油帶來提振。1-2月國內5-7號燃料油出口持續回落，進口量持續攀升，或暗示需求邊際走弱帶來累庫預期，LU內外價差低位，內外價差低位有利于倉單逐步消化。操作策略：多低硫2105-燃油2105價差風險因素：下行風險：高硫燃油需求超預期震蕩。

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