國債期貨觀點：兩會前夕市場活躍度下降，但中期通脹邏輯不改（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為45479手、21843手、5573手，1日變動-4076手、1834手、-1342手，持倉量分別為112692手、53084手、12554手，1日變動-430手、631手、206手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.455元、0.305元、0.330震蕩 元，1日變動0.135元、0.015元、-0.005元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.675元、100.870元、303.415元，1日變動-0.035元、0.020元、0.005元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.491元、0.522元、0.324元，1日變動0.122元、-0.031元、-0.028元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。國債期貨行情拐點未現 可把握逢高做空的機會 邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.09%、0.02%、0.02%。昨日現券利率整體波動較小，期貨端也能發現近日成交量上出現一定下滑，反映了在臨近兩會前夕，市場更多關注與兩會對于政策取向的態度以及經濟增長預期，交易熱情有所下降。與此同時，昨日監管表態使得市場對政策邊際收緊的擔憂有所升溫。短期來看，考慮兩會期間市場慣性趨于平穩，市場可能呈現震蕩走勢。但中長期來看，通脹壓力繼續發酵且尚難證偽，貨幣寬松空間有限，疊加供給放量，市場利空尚未演繹未結束，大方向維持拐點未現，保持防守的判斷。考慮到兩會期間資金可能有平穩可能帶來一波市場修復，投資者可把握逢高做空的機會。同時，曲線走陡策略可以繼續持有。操作建議：日內高拋低吸為主；曲線做陡繼續持有風險因子：1） 疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬

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