鎳
鎳觀點：下游需求平淡，鎳價震蕩運行
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩運行，上漲 1.77%；持倉量增加 0.16 萬手至 22.21
萬手，成交量減少 7.06 萬手至 76.91 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 26.10 萬噸，增加 114 噸，注銷倉單 6.57 萬噸，占比 25.2%；
滬鎳庫存 0.92 萬噸，減少 90 噸。
震蕩 
（3）3 月 26 日，LME 鎳（0-3）貼水 46.8 美元/噸，走闊 1 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別上漲 1650 元/噸、2100
元/噸和 1950 元/噸；對 2105 合約分別升水 3500-3700 元/噸，平水-升水 100
元/噸和升水 2100-2500 元/噸，金川鎳、鎳豆基差走窄，俄鎳基差持平，下游
多觀望，成交清淡。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，進口壓力顯現，菲律賓雨季即將結束，市場逐步交易
雨季后預期，電解鎳進口窗口階段性打開，原生鎳供應回升；不銹鋼和新能源車
產量繼續恢復，整體需求向好；由于美債收益率走高，2020 年鎳板隱形庫存逐
步顯性化，加上俄鎳復產，鎳板庫存壓力將逐步顯現，鎳豆需求供需偏緊，鎳結
構性矛盾持續，下游需求一般，滬鎳震蕩運行。中期來看，海外需求復蘇，有色
板塊情緒對鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結束后，原生
鎳整體供需趨松，基本面走弱，但目前鎳鐵至硫酸鎳價差尚難覆蓋改工藝的機會
成本，后續關注鎳鐵至高冰鎳項目進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 不銹鋼期貨價格有所承壓 SS和滬鎳價格的關系
不銹鋼觀點：倉單繼續去化帶動基差修復，不銹鋼價上行
（1）昨日不銹鋼主力合約震蕩走強，上漲 1.15%；持倉量增加 0.16 萬手至 16.64
萬手，成交量減少 2.27 萬手至 11.65 萬手。
（2）不銹鋼期貨庫存 34188 噸，減少 3327 噸。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼冷軋持穩，熱軋均價調漲
50 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2106 合約升水 890-1290 元/噸，佛山地區不銹鋼
毛邊回調 50 元/噸，切邊和熱軋持平，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 990-1290
元/噸，無錫市場成交活躍，佛山成交比較平淡。
邏輯：北方秋冬季限產結束，需求季節性走強，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼
需求向好；原料端，鎳鐵交易菲律賓雨季后預期，價格或逐波下行，鉻鐵緊張局
勢有所緩解，不銹鋼成本松動；300 系利潤恢復，而印尼回流量下降，整體供應
增加；不銹鋼需求向好，庫存和倉單下降，企業控制發貨速度，貿易商挺價，基
差修復帶動價格上行，由于不銹鋼成本松動，利潤修復刺激下，后續 300 系供應
將會增加，期貨價格上行，交割買盤需要衡量改軋利潤與再次拋到盤面之間的利
潤，倉單繼續去化，帶動基差修復，不銹鋼價上行，但不銹鋼成本已經下降，后
續供應壓力將會顯現，警惕回調。中期來看，菲律賓雨季結束，鎳鐵供需逐步偏
松，后續價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政策影響，價格高位震蕩，
不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或有所承壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。

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