橡膠維持偏弱調(diào)整
觀點(diǎn)：夜盤(pán)天然橡膠小幅下跌，RU2105收?qǐng)?bào)14145點(diǎn)，下跌0.25%。持倉(cāng)量132279手，減少1852手。市場(chǎng)方面，天然橡膠短期走勢(shì)偏弱，主要來(lái)自于產(chǎn)量增加的預(yù)期導(dǎo)致，混合膠與天然橡膠價(jià)差縮小明顯。泰國(guó)2月份天膠出口同比下跌7.22%，1-2月份出口下跌15.05%。技術(shù)層面，天然橡膠價(jià)格重回14000點(diǎn)平臺(tái)，短期圍繞支撐位展開(kāi)爭(zhēng)奪，市場(chǎng)資金參與性不強(qiáng)，行情多跟隨大勢(shì)震蕩。
交易策略方面，天然橡膠偏弱震蕩，行情偏弱，波動(dòng)區(qū)間13500-14500點(diǎn)，偏空交易。
供需指引相悖，更多關(guān)注套利 摘要：
從全球供應(yīng)角度來(lái)看，二季度會(huì)有較為明顯的供應(yīng)同比增長(zhǎng)預(yù)期。一方面天氣端
尼諾指數(shù)已經(jīng)回到了偏中間的指標(biāo)狀態(tài)，預(yù)示著拉尼娜活動(dòng)跡象會(huì)有所減少并遠(yuǎn)低于
去年 10 月的時(shí)期，氣候?qū)τ谙鹉z割膠的影響會(huì)弱于 2020 年。這就使得東南亞產(chǎn)量的
同比增長(zhǎng)有了保證。另一方面，橡膠價(jià)格依舊在近三年以來(lái)的高位水平，甚至可以說(shuō)
超過(guò)了前三年的價(jià)格，膠農(nóng)割膠的意愿高于往常，高價(jià)會(huì)刺激產(chǎn)出量。因此，二季度
的供應(yīng)預(yù)期會(huì)同比顯著增漲。
需求端，國(guó)內(nèi)輪胎開(kāi)工仍將維持高位，國(guó)內(nèi)新車銷售數(shù)據(jù)以及海外出口數(shù)據(jù)仍會(huì)
表現(xiàn)亮眼，形成心理利多。較高的新車銷售增速會(huì)支撐市場(chǎng)需求信心，但是需要關(guān)注
海外出口訂單的轉(zhuǎn)移，一旦出現(xiàn)訂單回流歐美市場(chǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的輪胎高開(kāi)工預(yù)期會(huì)有
產(chǎn)生較大的沖擊。今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)不具有明顯增量可用來(lái)對(duì)沖可能的海外訂單縮減。
橡膠二季度沒(méi)有確切的供需指引，因此在單邊上依舊會(huì)受到宏觀金融波動(dòng)影響。
價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，以混合膠為標(biāo)的去測(cè)算，預(yù)計(jì)二季度的波動(dòng)區(qū)間在 11500-14000。全乳
膠與混合膠的基差在一季度末的時(shí)候縮窄至 1000 點(diǎn)，二季度這一價(jià)差可能的波動(dòng)空間
在 800-1500。因此全乳膠現(xiàn)貨的區(qū)間在 12200-15500。期貨 09 在 13000-16300。NR 主
力區(qū)間在 10900~13000。
操作策略：?jiǎn)芜叿矫妫�如�?nbsp;4 月出現(xiàn)全乳原料爭(zhēng)奪，預(yù)計(jì)橡膠在 RU 帶動(dòng)下會(huì)偏強(qiáng)
運(yùn)行。而 6 月初需求同比惡化的預(yù)期會(huì)帶來(lái)較大的價(jià)格下行壓力。因此，橡膠季度內(nèi)
走勢(shì)預(yù)計(jì)先轉(zhuǎn)強(qiáng)后轉(zhuǎn)弱。2 季度初尋找宏觀穩(wěn)定的節(jié)點(diǎn)逢低做多，5 月以后則根據(jù)價(jià)格
區(qū)間以及下游輪胎訂單、庫(kù)存情況擇高價(jià)拋空。
風(fēng)險(xiǎn)因素：利空因素：需求增長(zhǎng)大幅弱于預(yù)期；全球商品普跌。利多因素：產(chǎn)區(qū)
天氣異常或嚴(yán)重病蟲(chóng)害，商品普遍大漲。

天然橡膠二季度會(huì)有較為明顯的供應(yīng)同、環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)期，形成價(jià)格利空。然在輪胎
廠備貨、降低財(cái)務(wù)成本、訂單較為充足的背景下，輪胎開(kāi)工維持高位，對(duì)價(jià)格有拉
動(dòng)。供需一者利空一者利多，方向指引性并不明確。相對(duì)更為確定的是混合膠、20
號(hào)膠與全乳膠的價(jià)差縮窄驅(qū)動(dòng)。。

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