國債期貨觀點：債市震蕩回落，靜候兩會議程（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為46765手、19599手、6638手，1日變動-884手、-3966手、423手，持倉量分別為115266手、56840手、15010手，1日變動1414手、1937手、1130手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.620元、0.280元、0.365元，1日變動0.120元、-0.020元、0.055元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.600元、100.840元、303.280元，1日變動-0.030元、-0.035元、-0.100元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.564元、0.536元、0.304元，1日變動0.063元、0.001元、0.012元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有200億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收跌 。國債期貨成交持倉分析3月5日 靜候兩會議程 截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.1%、0.05%、0.0  4%。昨日資金面有所收斂，資金利率多數上行。春節后至今，央行維持每日小額公開市場逆回購操作，表現出兩會前較為謹慎的態度，預計該謹慎態度會延續至兩會結束。隨著兩會開幕，市場關注年內的議題包括今年經濟形勢預判、財政預算、債務規模、金融監管等，中期重要議題包括十四五規劃等。對債市而言，也在等待地方債發行規模的確定。目前地方政府債務壓力較大，三四月份存在到期壓力，因此對于兩會后市場走勢仍維持我們之前的判斷，市場利率可能會保持較高波動，債市拐點仍需等待，在拐點出現前保持謹慎。考慮到兩會期間資金可能有平穩可能帶來一波市場修復，投資者可把握逢高做空的機會。同時，曲線走陡策略可以繼續持有。操作建議：逢高做空思路，曲線走陡持有風險因子：1） 疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。

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