原油一枝獨秀，帶動情緒轉暖 報告推薦：
黑色摘要：政策不確定下，我們以兩種情景假設對未來走勢進行推演：1、兩會期間未有相
關政策出臺或政策執行期延后。在高庫存、高產量背景下，鋼價將承受壓力，原料將
出現補漲動力，利于做空煉鋼利潤。2、兩會期間出臺壓減粗鋼產量的政策甚至對不同
區域分配具體壓減指標。則鋼材將受到供需兩端的共振驅動。
要聞掃描：
➢ 歐元區 1 月失業率 8.1%，預期 8.3%，前值為 8.3%。
點評：1 月份歐元區失業率明顯低于預期值和前值，主要因為疫情緩解。疫苗的接種將
使得疫情趨勢性緩解，預計歐洲經濟將趨勢性改善。
觀點精粹：版塊觀點 推薦品種
金融：股市靜待時機，債市震蕩回落 貴金屬：貴金屬中長空頭邏輯不變
黑色：需求預期仍待兌現，鋼價高位震蕩 焦炭：庫存繼續累積，焦炭弱勢震蕩
有色：市場沖擊有所緩和，有色逐步企穩 鎳：悲觀情緒逐步緩和，關注 12 萬關口處支撐
能源：歐佩克會議在即，油價進入觀望模式 LU：倉單大幅下降，低硫燃油價格反彈
化工：基本面壓力不大，化工品近期或高位震蕩 PTA：高成本、低估值，短期偏多
農產品：宏觀面博弈基本面，板塊趨于分化 油脂：缺乏基本面驅動，油脂高位震蕩
交易推薦： 逢低買入低硫燃油 05 合約。 推薦指數：★★☆
技術形態： 日線站穩 MA20，1h 再度突破 BOLL 帶中軌。
需求高位：船燃需求在 BDI 以及集裝箱出口指數等處于高位的情況下相對旺盛。
價格利多： 交割庫庫存下降以及原油大幅拉升均利多價格。
短線建議： 3330~3350 元/噸區間逢低買入 LU2105 合約，3280~3300 元/噸止損。
風險因素： 原油價格大幅下跌。

活躍品種點評 黑色金屬期貨波動原因3.5 金屬期貨行情點評
品種 波動原因 后期展望 操作建議 風險因素
鋅 宏觀情緒迅速切換，加上昨日鎳跌停對有色板塊形成拖累，鋅價高位波動劇烈
國內鋅錠開始轉向去庫預期，低庫存可期，基本面支撐下，當下鋅價高位下調空
間或有限。且中期維持向上驅動。多單持有，或把握回調后的加倉機會；滬
鋅跨期正套持有
宏觀情緒變動超預期，國內節后消費回歸偏弱
銅
鎳價全天封死跌停沖擊市場情緒，同時，倫銅出現較大幅度的交倉，銅價大幅下跌。
當前處于旺季逐步到來前的驗證期，銅價下跌有利于提振消費，短期銅價進一步下
跌空間或有限。
短期可趁銅價下跌在65000 下方逐步重新建立多頭頭寸；關注內外盤正套機會
旺季不及預期
錫
伴隨著錫礦加工費回升和錫錠庫存回升，此前錫供應端炒作邏輯松動，疊加
鎳價大跌，錫價大幅下跌自去年 11 月以來持續炒作的供應端收縮
邏輯松動，需謹防資金流出推動價格繼續回落風險；中期錫礦仍偏緊
短線交易為宜 銀漫錫礦恢復不確定
鎳
受青山供應高冰鎳消息影響，鎳價大幅下行新能源需求高增長，原料供應預期開始轉
向，未來供需缺口邏輯松動，目前宏觀復蘇預期仍在，但基本面長期邏輯弱化，鎳
價根據鎳鐵價格加上鎳鐵至硫酸鎳成本來定價，目前已跌至價格下方，有修復空
間，中期來看鎳價偏震蕩運行。區間操作
青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期
不銹鋼
受鎳價拖累，價格大跌情緒過后，不銹鋼將回歸基本面，目前鎳
鐵、鉻鐵供應仍然偏緊，不銹鋼成本支撐較強，價格大跌導致下游觀望情緒較重，
去庫較慢，隨著價格企穩，后市將或將開始漲價去庫階段，不銹鋼價偏強震蕩
短期區間操作；中期逢低做多。
海外疫情變動超預期；需求下降超預期。

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