美債收益率繼續上行，美聯儲的底線在哪兒？
數據點 每周跟蹤 [2021-3-1 至 2021-3-5]
1．中間價分解
 USDCNY 3 月 5 日中間價報 6.4904，較 2 月 26 日下調 191 點。
 跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值 201 點，隔
夜一籃子貨幣調整貢獻貶值 379 點，逆周期因子貢獻貶值 13 點。
 3 月 1 日至 3 月 5 日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別
是：-9 點、10 點、12 點、4 點和-4 點。
2．成交持倉
 CUS2103 3 月 5 日成交量 4338 手，較 2 月 26 日減少 2467 手
 CUS2103 3 月 5 日持倉量 7643 手，較 2 月 26 日減少 1237 手
 UC2103 3 月 5 日成交量 32037 手，較 2 月 26 日減少 6845 手
 UC2103 3 月 5 日持倉量 29321 手，較 2 月 26 日減少 10244 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2103 3 月 5 日基差 -265 pips，較 2 月 26 日減少 201 pips。
 UC2103 3 月 5 日基差-172 pips，較 2 月 26 日減少 205 pips。
4．展期
 3 月 5 日，CUS2103 空頭展期至 CUS2106 的年化收益為 2.4%
 3 月 5 日，UC2103 空頭展期至 UC2106 的年化收益為 2.41%
市場展望 美債收益率繼續上行，美聯儲的底線在哪兒
由升轉穩 外匯期貨關注購匯價格變差 市場大方向仍可把握
波動放大
上周，美債收益率在回落后重新上行至 1.6%附近，美元指數跟隨走強。盡管市場飆升已經
引發美聯儲官員的關注，美聯儲主席鮑威爾表示“如果市場環境無序，或者金融環境持續
收緊，威脅到聯儲實現目標，他會擔心。”我們認為，這一定程度上給出了美聯儲的底線，
也就是金融條件的持續收緊導致當前美聯儲最為關注的就業目標出現惡化，才可能使得美
聯儲采取進一步寬松行動。從當前環境來看，近期美國金融條件指數未有快速上行，最新
的非農數據顯著增長 37.9 萬，也表明勞動力市場表現依然樂觀。因此，市場近期波動使得
美聯儲進一步寬松的動力并不充足。不過，雖然美聯儲并不承諾或透露進一步平抑收益率
上行的政策，但我們認為，市場擔憂的政策過快收緊的風險也需要等待疫苗進展。從最新
的接種節奏來看，近期美國疫苗接種速度有了明顯提升，單日新增接種已經超過 200 萬劑。
按此計劃來看，Q2~Q3 達到全民免疫的可能性依然存在，仍需警惕美聯儲開啟縮減資產購
買計劃的預期引導引發的第二波實際利率的快速上行風險。短期因市場波動帶來購匯價格
變差，投資者可等待市場穩定后重新介入，大方向仍可把握一季度是操作窗口的思路。
操作建議 短期因市場波動帶來購匯價格變差，投資者可等待市場穩定后重新介入
風險因子 1）疫苗進展不暢；2）中美關系惡化。


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