油脂油料趨勢(shì)行情待醞釀?dòng)椭�油料白糖板塊目前主要以偏空策略為主，除了我們前期提示的蘋果、白糖逢高布空策略以外，新近一周我們提示了油脂空頭策略。接下來(lái)交流一下這背后的邏輯與因素。宏觀層面，通過(guò)綜合分析，原油價(jià)格影響相對(duì)較大。從2002年-目前原油與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)性來(lái)看，在原油價(jià)格70美元以上中位偏高區(qū)間，二者之間相關(guān)性比較強(qiáng)；但在70美元以下中位偏低水平下，二者相關(guān)性比較弱，其中也包括關(guān)聯(lián)度比較大的植物油。分析因素：本身谷物、畜禽價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)性就比較弱，另外，植物油方面，在原油價(jià)格偏低情況下，植物油生產(chǎn)的生物柴油相較于原油下游產(chǎn)品石化柴油性價(jià)比較弱，替代性較弱，這就弱化了植物油與原油價(jià)格的相關(guān)性。因此，在目前原油價(jià)格處于70美元以下，我們認(rèn)為油脂更主要受供需面主導(dǎo)。當(dāng)然，后期我們需要警惕原油價(jià)格再上漲的風(fēng)險(xiǎn)。以上是宏觀層面分析，第二方面，我們來(lái)看豆粕、油脂、白糖基本面主要邏輯。油脂油料期貨4月基本面 多以偏空策略為主
首先，蛋白粕方面主要是供需錯(cuò)配，會(huì)在2-3季度帶來(lái)一個(gè)階段性做多的機(jī)會(huì)。在2-3季度，供應(yīng)方面預(yù)計(jì)先升后降，而需求方面預(yù)計(jì)先降后升，這使得供需呈現(xiàn)先松后趨緊預(yù)期，這將使得2-3季度豆粕價(jià)格呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)。目前二季度還是回調(diào)筑底的過(guò)程。首先供應(yīng)層面，面臨兩方面的壓力，一方面現(xiàn)實(shí)壓力、另一方面是預(yù)期壓力。現(xiàn)實(shí)壓力主要來(lái)自南美大豆上貨壓力，目前隨著巴西大豆收獲提速，其出口裝運(yùn)量也錄得亮眼的增長(zhǎng)。后期通過(guò)天氣預(yù)期來(lái)看，巴西天氣預(yù)期干燥利于收獲，而阿根廷方面，會(huì)迎來(lái)間歇式降雨，利于其產(chǎn)量。另一方面是預(yù)期壓力，主要集中于北美新作預(yù)期，3月31日晚間USDA將給出3月種植意向報(bào)告，目前根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，3月報(bào)告給出的種植面積預(yù)期不僅同比會(huì)上升，而且將高于2月展望論壇給出的結(jié)果，因此對(duì)內(nèi)外豆類價(jià)格均形成利空影響。這是供應(yīng)層面，需求層面，預(yù)計(jì)受制于非瘟影響仍在發(fā)酵，這塊預(yù)計(jì)影響亦偏空。所以，綜上基于供需面分析，預(yù)計(jì)基本面在2季度仍將面臨較大寬松壓力，這將令二季度蛋白粕價(jià)格仍將回調(diào)筑底。其次，油脂除了南美大豆到港壓力之外，主要的焦點(diǎn)在于棕櫚油增產(chǎn)周期開(kāi)啟。現(xiàn)在機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)3月將是棕櫚油產(chǎn)量由減產(chǎn)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)的預(yù)期，令棕櫚油及油脂價(jià)格長(zhǎng)期將受到抑制。最后是白糖，其主要矛盾點(diǎn)主要集中于進(jìn)口方面。今年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)原糖進(jìn)口實(shí)行備案制，使得國(guó)內(nèi)原糖進(jìn)口呈現(xiàn)放量增長(zhǎng)，在本榨季不到一半的時(shí)間中，目前原糖進(jìn)口量已達(dá)350萬(wàn)噸，同比增加量已達(dá)200萬(wàn)噸，而與此同時(shí)，消費(fèi)同比縮減60萬(wàn)噸，因此供需出現(xiàn)敞口，而后期預(yù)計(jì)隨著進(jìn)口繼續(xù)的上升，預(yù)計(jì)敞口會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，將令白糖價(jià)格長(zhǎng)期受壓。因此，綜上所述，我們目前主要基本面方面考慮，油脂油料白糖多以偏空策略為主。

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