強現貨弱預期，化工近端不悲觀我們化工目前覆蓋煤化工、烯烴和聚酯三條產業鏈，下面的邏輯和觀點主要圍繞這些品種展開。首先是近期板塊邏輯：2月底寒潮把化工價格推向高峰，但下游需求未完全啟動，因此下游利潤偏差產生了明顯抵觸，中下游選擇消化自身庫存，價格開始承壓，且隨著寒潮后海外供應恢復，新產能陸續投放，3月份海外疫情再度反復，同時也有原油的配合，導致價格出現較大幅度回調。近期較大幅度回調過后，化工品整體估值不高。一方面是成本仍處于上升通道，包括原油、動力煤以及石腦油、PX、純苯和電石的價格都相對偏強，目前PTA、MEG、PVC、苯乙烯多少都有一定成本支撐，而下游利潤有一定分化，目前聚酯和MTO利潤正常，但烯烴下游利潤稍微偏差，相對而言成本支撐偏強；另一方面目前內外倒掛幅度仍較大，海外生產端恢復還不明顯，出口支撐仍在；第三是現貨矛盾不大，現貨價格都相對抗跌，盤面結構都偏強，且前期回調主要是中下游主動去庫，中下游積累了補庫空間。因此目前整體估值不算高。化工品期貨4月報告：重點關注PP、MEG和甲醇
那我們看一下后面的驅動和邏輯。首先長周期產能驅動去看，除PVC和短纖外，其他化工品今年都處于較大的產能壓力周期中，因此今年整體板塊的壓力是比較大的，但要到二季度后才陸續體現。而考慮到今年成本重心大概率是逐步上移的，因此化工品長周期邏輯是先壓利潤，走供需邏輯，后走成本和再平衡邏輯，缺乏明顯的供需驅動下的趨勢性行情。4月份各產業鏈邏輯具體如下。聚酯產業鏈去看。我們最看好PTA，其次是短纖，最弱是MEG。看好PTA主要是4月檢修量超3月，聚酯開工維持穩定，庫存有望進一步去化，加工費會有一定修復；MEG相對偏弱的主要原因是海外供應端逐步恢復，且在利潤恢復下國內開工逐步恢復，因此邊際上壓力有所增加，雖然從平衡表去看，4月仍維持去庫，但力度在下降，因此表現或承壓；短纖雖然基本面矛盾不大，目前維持負庫存狀態，但近期由于紗廠原材料備貨基本停止（回款周期導致的），導致價格承壓，不過4月是紗廠重要的補庫節點，一旦補庫，短纖有望重回強勢。整體相對明確看好PTA，短纖看多，但要關注補庫節奏，乙二醇邊際轉弱，建議09合約繼續空配。也可以繼續關注多PTA空MEG的對沖策略。烯烴產業鏈去看，我們相對看好PVC和苯乙烯，塑料和PP相對看弱，不過聚烯烴短期風險主要是補庫可能，前期下跌增大了中下游補庫空間和動力，烯烴板塊大概率高位震蕩，高拋低吸的策略為主。PVC電石推動邏輯或已走完，未來繼續看好主要是進入被動去庫周期，4月中下旬開始檢修，需求相對穩定，包括出口需求和管型材需求，中短期驅動偏強，但上方空間可能受制于下游管材，我們看9300可能會承壓。苯乙烯相對看好主要是純苯的推動，純苯今年供不應求（供應增長跟不上需求，己內酰胺、酚酮、苯乙烯都是投產周期），目前已持續去庫至偏低水平，且可能在5-6月庫存完全去掉，因此價格強勢或有望維持。不過苯乙烯本身供需是承壓的，二季度有新產能投放，且PS和EPS的利潤并不好，因此成本推動下的苯乙烯反彈空間會受限于PS和EPS。驅動最弱是是塑料和PP，不過4月也不宜過度看空，主要是前期持續下跌積累了補庫空間，一旦回調到位，不排除中下游再次補庫的可能性，但長期去看，聚烯烴我們持悲觀觀點，核心是產能高增速疊加疫情物資需求下降，尤其是PP纖維料回歸拉絲料，且高價抑制投機需求的釋放，整體仍是易跌難漲。整體烯烴產業鏈去看，4月份矛盾不大，上下空間都受限，區間震蕩為主。相對而言，PVC最強，其次是苯乙烯，最弱塑料和PP。可以持續關注多PVC空PP或塑料的策略。煤化工產業鏈去看，甲醇和尿素都相對偏空。甲醇核心的壓力在于供應逐步回升中，海外供應已處于回升通道，國內開工近期有望出現拐點，中煤鄂爾多斯100萬噸計劃4月投產，而需求缺乏增長彈性，近期常州富德MTO重啟若兌現，二季度還是傳統需求淡季，未來需求更難言利好，隨著利空預期逐步兌現，甲醇下方空間有望逐步打開，二季度09合約我們看空至2000附近；尿素近期偏強主要是印標緩解國內壓力，不過利好已逐步兌現，且需求有個階段性回調過程，再加上2100以上的尿素無疑也會抑制需求，另外4-5月份國內供應有望增長，價格也是上漲有限，下行有待驅動兌現，09合約我們看1950附近承壓，看空至1800以下。不過未來煤化工品風險在于內蒙古雙控以及碳中和政策可能帶來的影響，目前影響不大，未來要看風險是否擴大。整體而言，聚酯和烯烴產業鏈品種4月不悲觀，但煤化工或相對偏弱。其中我們建議偏多對待的是PVC、PTA和短纖，另外4月份苯乙烯和聚烯烴區間操作為主，高拋低吸，煤化工方面甲醇和尿素建議偏弱對待。但長期不看好化工品價格，至少可以確定看空化工品的利潤，等待產能壓力積累，重點關注PP、MEG和甲醇。以上就是我們對4月份整個化工的看法，謝謝大家。。

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