上周，美元指數震蕩回落，權益類資產價格回升，
但是商品價格漲跌不一，美原油再度下挫，有色
則受益美元轉弱，而錄得小漲。
◼ 國內方面，由于下游對位于相對高位的金屬價格
仍持畏高心態，內盤金屬漲幅弱于外盤。 。
交投及氛圍：成交明顯收縮，持倉小降，前20主力凈空1.5w手
滬鋁持倉與成交
◼ 上周，交易量回落至29萬手附近，持倉收縮至45萬手附近。
◼ 上周，滬鋁前二十名主力席位，多頭維持穩定，空頭略減，凈空頭寸收窄至1.5w手。
上周，山西、河南、貴陽等主產區氧化鋁價格為2340-2350元/噸，與上一周持平；澳大利亞氧化鋁FOB價格為273美元/噸，
較上一周下降1美元/噸，氧化鋁進口盈利窗口就此輕微打開。
◼ 盡管進口窗口持續關閉抑制海外氧化鋁流入，但國內氧化鋁供應并不緊張，低開工率對價格構成絕對威脅，氧化鋁價格低
位震蕩。
成本方面，國內電解鋁行業完全成本13343元/噸，與上周持平；對標最新長江現貨價17490元/噸，行業盈利4147元/噸，
較上周增加62元/噸。鋁期貨成本價分析 滬鋁單邊交易策略短多為宜
◼ 2021年1、2月份，云南神火、魏橋等項目繼續投產，預計2021年3月產量335萬噸，不斷刷新創歷史新高。
◼ 西北區域的，內蒙執行嚴格“雙控”，蒙東3家電解鋁企業做了少量減產，蒙西2家鋁廠有少量槽子進入檢修，但并未出
現市場傳言那般的20%的減產量。
結構上看，04/07價差從上周五的35元/噸擴大至65元/噸，拋儲懸而未決，壓制短端價格及曲線back。
◼ LME鋁期價基本呈現Contango結構，至4月1日LME鋁升貼水（0-3）為-16.5美元/噸。
鋁主要邏輯：（1）供給方面：2021年3月國內產量335萬噸，相對剛性，預計3月進口數量在10萬噸，拋儲傳聞打壓滬鋁致進口窗口關閉，進口沖擊暫時消失。內蒙古“雙控”實際壓減的在產產能約15萬噸，暫告一段落。二季度復產與新投雙推進，國內朝著年產出4000萬噸推進。（2）需求方面：上周區間震蕩，剛需驅動中間開工率回升，但汽車“缺芯”影響到了遠期新訂單增長。（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比下降2.3萬噸至122.8萬噸，本周有望維持去庫。（4）整體來看：拋儲消息已pricein，但未落地，始終構成鋁價上方持續的壓制。拋儲消息傳出致進口窗口完全關閉，擠出進口貨物對國內市場的補充和沖擊，騰出空間消化拋儲貨物，國內供應總量就變得相對可控。最終交易的焦點仍在消費端，近期庫存的反復，凸顯下游對高位鋁價的消化和傳導需要時間，隨著時間的推進，剛需啟動會推動去庫緩慢發生，對價格構成向上驅動。鑒于拋儲時點、數量、方式尚未落地，對價格的抑制作用仍在，單邊以短多為宜，套利頭寸待拋儲落地后再行布局。長線角度看，2021年國內鋁市由2020年110萬噸缺口走向20-60萬噸輕微過剩，價格隨消費季節性寬幅震蕩。操作建議：逢低滾動做多風險因素：拋儲政策；貨幣轉向；國際形勢緊張；供應干擾提

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