上周不銹鋼價修基差影響下，價格沖高回落，由于基差處于高位，加上交割量下降，市場修基差預期較強，價
格持續上行，但受不銹鋼企業平盤開出期價，市場沖高動力減弱，價格回調，目前價格運行于14500附近。不
銹鋼價周度上漲0.88%。
◼ 上周不銹鋼盤面資金流入，至4月9日，不銹鋼持倉量16.8萬手，增加1.1萬手，增加7.2%；成交量15.1萬手，
增加3.9萬手，增長41.5%。
本周鎳鐵價格1090元/鎳點，持平，鉻鐵價格8450元/基噸，下降150元/基噸。菲律賓雨季結束，中期來看鎳鐵價格進
入下行通道，但由于鎳礦庫存較低，大跌之后，價格后續或有所企穩；內蒙古實施能耗雙控，產量下降，但目前鉻鐵
行業高利潤，刺激其他地區增產以及進口量增加，鉻鐵價格有所松動，后續可能走勢較弱。
◼ 目前鎳鐵價格、廢不銹鋼價格企穩，鉻鐵價格走弱，300系不銹鋼利潤保持平穩，現貨價持穩運行，利潤的回升使得
后續300系供應壓力顯現，5月現貨價或有所松動。
由于去年疫情，1-2月房地產新開工和竣工面積同比增速較高，較2019年同期分別下降9.4%和增加8.2%，竣工表現較好。
◼ 1-2月石油等加工業固定資產投資同比增加16%，較2019年同期增加約8%，化工投資延續良好表現。
◼ 我國不銹鋼1-2月凈出口16.1萬噸，同比下降45%；其中出口59.7萬噸，同比增加34.9%；進口43.5萬噸，同比增加192%。
年底部分因為搶出口效應，導致出口有所透支，由于海外經濟復蘇，后續不銹鋼出口可能有所走強。
上周不銹鋼基差基本維持。現貨價保持平穩，菲律賓雨季結束，下游對不銹鋼價格下降預期較強，基本按需采購，
社會庫存去化較慢。4月交割在即，交割后倉單將下降，有助于基差修復，本周基差或將繼續高位波動，中期來看，
我們認為基差的修復更多是現貨向期貨靠攏。
交割前，倉單庫存波動為主，或有小幅增加，合約保持BACK結構。菲律賓鎳礦出口恢復，鉻鐵緊張局面緩解，不銹
鋼成本支撐弱化，BACK結構保持，預計交割后庫存下降，或支撐促使BACK結構有所加強。
不銹鋼主要邏輯：（1）供給方面：不銹鋼成本下降，300系利潤較高，國內供應回升；海外經濟復蘇，需求逐步向好，印尼不銹鋼增產，回流國內壓力或將減弱，4月300系不銹鋼供應增長，總量或持穩。（2）需求方面：房地產竣工和化工等大周期繼續，北方秋冬季限產結束，下游制造業逐步復工，而海外疫情改善，經濟復蘇有望加快，帶動不銹鋼出口，不銹鋼需求向好。（3）庫存方面：需求逐步恢復，但下游按需采購，供應回升壓力下，不銹鋼庫存去化趨緩。不銹鋼期貨4月成本價分析：成本支撐逐步減弱（4）整體來看：北方秋冬季限產結束，需求季節性走強，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼需求向好；原料端，菲律賓鎳礦出口恢復，但鎳礦庫存較低，鎳鐵價格有所企穩，鉻鐵緊張局勢緩解，不銹鋼成本暫時持穩；300系利潤尚可，印尼回流量或有所下降，整體供應增加；目前不銹鋼供需走強，貿易商挺價，但下游存在價格下行預期，基本按需采購，4月交割后，期貨庫存下降或有助于修復基差，但不銹鋼供應壓力顯現，兩種預期博弈下，不銹鋼價震蕩運行。中期來看，菲律賓鎳礦出口增加，鎳鐵供需逐漸偏松，后續價格逐步下降，鉻鐵受能耗政策影響較大，預計下降之后有所企穩，不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或有所承壓。操作建議：區間交易。風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。震蕩。

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